Цены на минеральные удобрения помогут расти котировкам "Акрона"

ОАО "Акрон", производитель минеральных удобрений, в понедельник обнародовало сильные финансовые показатели по итогам первого квартала текущего года, однако бумаги компании показывают слабую динамику. В середине дня, когда индекс ММВБ теряет в весе 0,4%, до 1626.07 пункта, котировки "Акрона" уходят в минус на 0,6%, до 1187 руб.

Негативная динамика бумаг "Акрона", скорее всего, связана с общей слабостью рынка, вызванной по большей части внешним фоном, считают аналитики. "Рынок пока не замечает результатов "Акрона", однако, с фундаментальной точки зрения, компания продемонстрировала сильные показатели благодаря конъюнктуре на рынке удобрений", – комментирует аналитик ИФК "Метрополь" Анна Антонова.

Согласно опубликованным данным, выручка "Акрона" по МСФО за январь–март 2011 года увеличилась до 13,866 млрд руб., что на 21% выше аналогичного показателя за первый квартал 2010 года – 11,425 млрд руб., но несколько ниже показателя четвертого квартала 2010 года – 14,3 млрд руб. Чистая прибыль выросла в 2,2 раза, до 3,814 млрд руб. против 1,747 млрд руб. годом ранее и против 2,5 млрд руб. в четвертом квартале 2010 года.

Показатель EBITDA составил 4,599 млрд руб., на 93% превысив результат за первый квартал 2010 года – 2,387 млрд руб., и оказавшись выше результата четвертого квартала 2010 года – 3,9 млрд руб. Уровень рентабельности по EBITDA составил 33% по сравнению с 21% за первый квартал 2010 года.

Не отстала от "Акрона" и его "дочка" – "Дорогобуж", чья выручка в первом квартале по МСФО увеличилась на 37% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 4,481 млрд. руб. Показатель EBITDA вырос практически в два раза, до 1,758 млрд руб., что положительно отразилось на рентабельности по EBITDA: маржа увеличилась на 11 процентных пунктов, до 35%. Чистая прибыль увеличилась в два раза, составив 1,514 млрд руб.

Таким образом, финансовые показатели компании оказались выше ожиданий участников рынка. Выручка "Акрона" оказалась на 6% ниже консенсус-прогноза – $506 млн, а чистая прибыль оказалась лучше ожиданий на 26%, так как ожидался показатель на уровне $104 млн, а показатель EBITDA превысил прогноз на 10%. Показатель рентабельности EBITDA ожидался на уровне 28%. "Мы оцениваем результаты обеих компаний как позитивные, благодаря росту продаж и сильным показателям рентабельности", – комментируют в "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз".

Хорошие финансовые результаты "Акрона" за первый квартал 2011 года во многом обусловлены продолжением положительной динамики на мировом рынке удобрений, отмечают аналитики. "За первый квартал 2011 года цены на основную продукцию "Акрона" – аммиачную селитру и азофоску – выросли в среднем на 5–10% по сравнению с четвертым кварталом 2010 года, в то время как компании удалось удержать себестоимость продукции и уровень других операционных расходов примерно на уровне первого квартала 2010 года", – комментирует Анна Антонова. Так, средняя цена на аммиак за первый квартал 2011 года составила $478 за тонну на условиях FOB (Южный) (на 20% выше уровня предыдущего квартала), а цены на сложные удобрения NPK 16–16–16 на условиях FOB (Россия) выросли на 6% от уровня предыдущего квартала, указывают аналитики ИК "Тройка Диалог".

Однако, по мнению аналитиков "Метрополя", в большей степени "Акрон" сумел показать увеличение чистой прибыли в том числе и за счет возросшей в три раза прибыли по курсовым разницам при переоценке обязательств в иностранной валюте (ввиду укрепления российского рубля в первом квартале 2011 года). Прибыль составила 1,8 млрд руб. при операционной прибыли компании 3,8 млрд руб.

Тем не менее, цены на минеральные удобрения продолжают расти ввиду спроса со стороны сельскохозяйственных предприятий. "На прошлой неделе цены на сложные удобрения на условиях FOB (Россия) уже превысили средний уровень за первый квартал 2011 года на 7% и достигли $425 за тонну, цены на аммиак на условиях FOB (Южный) достигли $505 за тонну, цены на карбамид выросли до $425 за тонну", – комментирует аналитик компании Михаил Стискин и предполагает, что результаты "Акрона" за второй квартал 2011 года могут быть еще выше, несмотря на традиционный сезонный спад во втором квартале.

Таким образом, по мнению экспертов, котировки "Акрона" при сохранении благоприятной рыночной конъюнктуры на мировом рынке удобрений могут выглядеть лучше рынка в среднесрочной перспективе. "На текущий момент бумаги компании торгуются более чем с 40%-ным дисконтом относительно глобальных аналогов", – указывает Анна Антонова.

Отчет "Акрона" окажет положительное влияние на динамику бумаг компании в течение нескольких ближайших торговых сессий, уверены в  ИК "Энергокапитал". "Прибыль компании оказалась на 25,6% лучше ожиданий, что обеспечит спекулятивный подъем, – считают в инвесткомпании. – Акции "Акрона" по-прежнему находятся на весьма хороших уровнях для покупки на среднесрочную перспективу. Идеей остается сезонный рост спроса на минеральные удобрения, что позволит компании продемонстрировать хорошие результаты и во втором квартале". На этом фоне аналитики "Энергокапитала" рекомендуют покупать акции "Акрона" с перспективой фиксации прибыли по ним в конце июля – августе.

"Покупать" акции "Акрона" рекомендуют и в ИК "Риком-Траст", целевая цена – 1315 руб. "Мы считаем данные отчетности позитивными для котировок "Акрона". Мы отмечаем стабильность денежного потока компании и достаточно эффективный контроль издержек, что дает возможность компании не увеличивать уровень заемных средств и своевременно финансировать свою инвестиционную программу, – комментирует Олег Абелев, начальник аналитического отдела инвесткомпании. – Рост рентабельности по EBITDA до уровня 33% отражает высокую эффективность операционной деятельности компании и хорошие перспективы отрасли в целом. Мы ожидаем не менее позитивную отчетность и за первое полугодие 2011 года, поскольку спрос на мировом рынке на минеральные удобрения в свете роста населения и ухудшения плодородия почв вкупе с угрозами засух будет только расти, что обеспечит "Акрону" стабильно высокую загрузку мощностей".

В ИК "Тройка Диалог" акциям "Акрона" присвоена рекомендация "держать". Целевая цена $5,28, что подразумевает потенциал роста 17%.