Производственные успехи поддержали финансовые результаты "Северстали" в третьем квартале

Акции "Северстали" на торгах в четверг показывают нейтральную динамику после публикации результатов по МСФО за третий квартал и девять месяцев 2011 года: котировки компании плюсуют 0,5%, до 407 руб., в то время как индекс ММВБ растет на 1,450%, до 1469,39 пункта. Тем не менее, бумаги компании выглядят слабее акций других "металлургов" в ходе сегодняшней сессии. Так, акции "Норильского никеля" дорожают на 1,603%, до 5450 руб., котировки ММК плюсуют 1,588%, до 14,074 руб.,. а акции НЛМК прибавляют 1,3%, до 72,4 руб.

Представленные финансовые результаты за третий квартал оказались чуть выше консенсус-прогноза, собранного "Интерфаксом", и большинство экспертов считают их позитивными для котировок компании. "Отчетность "Северстали" оказалась несколько лучше среднерыночных прогнозов. Компания, что немаловажно, в отличие от ММК и НЛМК сумела нарастить показатель EBITDA как по сравнению с июлем–сентябрем 2010 года, так и в сопоставлении со вторым кварталом текущего года", – отметил аналитик "Энергокапитала" Муньос Марсело.

Так, согласно опубликованным данным, выручка "Северстали" по итогам третьего квартала выросла на 8,9% по сравнению со вторым кварталом текущего года и составила $4,772 млрд. Консенсус-прогноз при этом подразумевал рост до $4,7 млрд, что на 2% ниже показанного "Северсталью" результата.

Рост выручки был поддержан высокими производственными показателями "Северстали" за третий квартал, опубликованным ранее: за третий квартал "металлург" смог нарастить объем производства стали на 23% и на 31% увеличить объемы производства проката в США. В сырьевом сегменте "Северсталь" увеличила объемы производства концентрата коксующегося угля на 14% квартал к кварталу, почти до 2 млн т и железорудного – на 10% квартал к кварталу, до 4,1 млн т.

Также в третьем квартале показатель EBITDA "Северстали" вырос на 1,9%, до $1,130 млрд, что разошлось с консенсус-прогнозом на 3% – эксперты ждали роста EBITDA до $1,100 млрд. По мнению аналитика "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Андрея Третельникова, незначительный рост EBITDA обусловлен слабыми операционными показателями северо-американского сегмента и временным ростом себестоимости в ресурсном сегменте вследствие задержки разработки угольного пласта.

Тем не менее, показатель рентабельности по EBITDA у "Северстали" остался на высоком уровне и составил 23,7% по итогам третьего квартала, также благодаря операционным показателям. При этом прогноз аналитиков по показателю составлял 23%. Однако по сравнению со вторым кварталом рентабельность по EBITDA незначительно снизилась – с 25%.

Однако, несмотря на некоторое снижение рентабельности, в данном квартале "Северсталь" стала лидером по данному показателю среди отечественных "металлургов". "Во многом благодаря тому, что у главного конкурента в этом вопросе – НЛМК – существенно упала рентабельность, до 14,3%, из-за консолидации в отчетность результатов низкоэффективных зарубежных мощностей Steel Invest and Financе, – напоминает аналитик "Инвесткафе" Павел Емельянцев. – Так что я полагаю, что Череповецкий комбинат теперь надолго занял пьедестал почета". Кроме того, по показателю рентабельности "Северсталь" обошла и ММК, аналогичный показатель которого за третий квартал составил 2%.

Однако по итогам третьего квартала чистая прибыль "Северстали" упала на 29% и составила $429 млн за счет убытка от курсовых разниц в размере $212 млн. Данный результат оказался на 4% выше консенсус-прогноза "Интерфакса". Рентабельность по чистой прибыли при этом составила 9%, снизившись с 14% во втором квартале текущего года.

В целом компания делает умеренно позитивные прогнозы по дальнейшему развитию, ожидая в четвертом квартале небольшого снижения заказов от потребителей в связи с неопределенностью на мировых рынках и сезонно слабым спросом, но не  исключает восстановления рынка уже в первом квартале 2012 года на фоне стабилизации цен на сырье и начала строительного сезона в Азии.

Тем не менее, несмотря на в целом хорошие результаты, обусловленные благоприятной ценовой конъюнктурой и ростом спроса на продукцию компании, данная отчетность не является столь показательной для акционеров, считают в ГК "Алор". "Представленные результаты учитывают работу Nord Gold, которая традиционно вносила значительные вклад в итоговые цифры, – напоминает аналитик компании Светлана Корзенева. – В свою очередь результаты "Северстали" после выделения Nord Gold будут совсем иными".

Так, напомним, что на прошлой неделе "Северсталь" объявила о намерении провести выделение бизнеса своей золотодобывающей "дочки" Nord Gold. Согласно плану компании, выделение будет осуществлено путем обмена 100% акций компании Nord Gold, собственником которых является еще одна "дочка" "Северстали" – компания Lybica Holdings B.V., на акции и ГДР "Северстали", которые в настоящее время принадлежат существующим акционерам "Северстали" и владельцам ГДР. Предполагается, что выделение будет завершено до конца января 2012 года.

Несмотря на то, что, с фундаментальной точки зрения, выделение Nord Gold позитивно для бизнеса "Северстали", так как позволит руководству "металлурга" и руководству Nord Gold сконцентрировать свое внимание на своих конкретных задачах, отношение рынка к данному намерению компании все еще осторожно и оказывает небольшое давление на котировки "Северстали".

"Неопределенность вокруг ситуации с выделением золотодобывающих активов и довольно негативная рыночная оценка непосредственно отношения менеджмента "Северстали" к миноритариям (в связи с параметрами сделки) определяют негативный фон вокруг ее акций, – комментирует г-н Марсело. – Тем не менее, мы по-прежнему остаемся при мнении, что при условии выполнения заявленных параметров в части погашения акций, фундаментальная оценка "Северстали" не пострадает. Бумаги интересны как со спекулятивной точки зрения – акция вскоре может продемонстрировать опережающий рынок рост, так и в среднесрочной перспективе – для диверсификации вложений в сектор".

В поддержку бумаг "Северстали" говорит и то, что финансовое положение компании позволяет ей распределять чистую прибыль среди акционеров: по итогам деятельности за девять месяцев 2011 года ожидается выплата дивидендов в размере 3,36 руб. на акцию.

Согласно прогнозу "Алора", с технической точки зрения, акции "Северстали" на протяжении нескольких сессий удерживают уровень 400 руб. "В случае если данная отметка не устоит, следующая поддержка будет располагаться в районе 390 руб. Ближайшим сопротивлением по бумагам является уровень 420 руб. В более долгосрочном плане бумаги эмитента, на мой взгляд, можно держать", – считает Светлана Корзенева.

В "Тройке Диалог" официальная рекомендация по бумагам "Северстали" – "покупать", целевая цена – $23,7 за бумагу, что подразумевает потенциал роста от текущих цен 81%. Аналитики "БКС" также рекомендуют "покупать" акции "Севеpстали", целевая цена – $15,86 за бумагу, потенциал ее роста составляет 22%, согласно расчетам компании.