Записи друзей пользователя Роман Богатырев

Оле Слот Хэнсен, стратег и директор отдела биржевых продуктов Saxo Bank, считает, что после объявления о третьем раунде количественного смягчения (QE3), те два актива, которые должны были больше всех выиграть от этого, а именно золото и серебро, на самом деле всю неделю консолидировались. Это вполне разумно, учитывая, как далеко зашли эти два металла в последнее время. Судя по всему, были сформированы уровни поддержки на отметке $1760 за унцию для золота и $34 для серебра. После того как евро поднялся выше 1,3000 в паре с долларом, оба металла завершили неделю в плюсе и готовы продолжить рост в ближайшие недели. Читать далeе прогноз от Saxo Bank...

Cохраняю длинную позицию по акциям ВТБ, ГАЗПРОМ ао, ИнтерРАОао, ЛУКОЙЛ, НЛМК ао, ПолюсЗолот, Роснефть, Ростел-ао, Русгидро, Сбербанк, Сбербанк-п, СевСт-ао, Уркалий-ао, ФСКЕЭС, ХолМРСК ао. Продаю Татнфт 3ао. Сделок на покупку не запланировано.

Как и ожидалось, финансовые результаты ОАО "Распадская" за первое полугодие оказались довольно слабыми, относительно предыдущих отчетностей. Основными причинами стали снижение стоимости угольного концентрата и сокращение объемов реализации. Впервые за последние четыре года компания показала чистый убыток, помимо плохой конъюнктуры рынка причиной этому стал убыток от курсовых разниц на сумму $30,6 млн.

Выручка в отчетном году сократилась на 24,4%, в первую очередь из-за сокращения цен на угольный концентрат на мировых рынках. Сокращения объемов добычи привело к увеличению себестоимости на тонну готовой продукции, что привело к операционному убытку $4 млн против прибыли $132 млн годом ранее. EBITDA в первом полугодии сократилась почти вдвое, до $99 млн, а EBITDA margin составил 35%, что является минимальным значением со второго полугодия 2010 года. Чистая прибыль сменилась убытком компании в размере $18,5 млн, против прибыли $99 млн годом ранее.



Негативная тенденция наблюдается в увеличении долговой нагрузки компании. Чистый долг с начала года вырос практически в 2,5 раза, однако стоит отметить, что структура долга изменилась в сторону увеличения долгосрочной части – компания в мае погасила евробонды на сумму $300 млн и разместила на $400 млн. Деньги были направленны на проведение обратного выкупа акций. Соотношение NetDebt/EBITDA составило 2,17 против 0,39 в начале года, что непривычно высокое значение для "Распадской", которая старалась раньше не привлекать заемных средств. Однако значение нельзя назвать критическим, так как стоимость долга не слишком высока из-за удачно выбранного времени размещения – соотношение EBITDA/INTEREST находится на уровне 4,95. Во время телефонной конференции руководство компании сказало, что был пересмотрен кредитный договор с "Райффайзенбанком", и теперь график кредитных выплат выглядит следующим образом:



Компания пересмотрела свои прогнозы по поводу добычи из-за снижения мирового спроса на уголь, в 2012 году компания планирует добыть около 7 млн т угля, а уже в 2013 году выйти на уровень как минимум 11,05 млн т. Увеличение объема выпуска позволит компании снизить себестоимость на единицу продукции и, следовательно, увеличить маржинальность. В свои планы компания закладывает капитальные вложения в размере $12 на тонну, что по результатам 2012 года должно составить около $84 млн, большинство из которых, скорее всего, будет пущено в работы по восстановлению после аварии. Напомню, общий бюджет проекта составляет $280 млн, из которых осталось инвестировать $90 млн.



Сравнивая прогноз по мультипликаторам на конец года с аналогами в секторе, можно определить, что текущая стоимость акций "Распадской" выше справедливой. Акции компании торгуются с премией к среднему значению по показателям EV/EBITDA и EV/S. Однако в прогнозе не учитывается возможное удорожание угольного концентрата, что может привести к отклонению от ожидаемых значений.

В целом слабые результаты уже заложены рынком в стоимость бумаг, поэтому снижения стоимости ждать не стоит. В долгосрочной перспективе (более года), акции обладают высоким потенциалом, так как увеличение добычи до 11,05 млн т, как ожидает компания, позволит существенно улучшить финансовые результаты и показатели эффективности. В ближайшей перспективе кратковременным драйвером роста может стать решение о погашении 10% акций, которые будут выкуплены в ходе buyback 23 октября. Расчетная цель до конца года составляет 74,86 руб. за обыкновенную акцию, что подразумевает небольшую премию к текущей цене.

Цена на соевые бобы упала до самых низких значений за последний месяц на охлаждении спроса. Это произошло после усиления беспокойств, связанных  с ухудшением состояния китайской экономики. По итогам закрытия торгов на прошлой неделе наиболее активно торгуемый ноябрьский контракт на сою продемонстрировал падение 6,6%, а в понедельник, 24 сентября, ноябрьский фьючерс опустился до отметки $15,9 за бушель, хотя потом вернулся к психологической отметке $16. Из-за последствий засухи в США, худшей за последние 50 лет и уничтожившей большие области зерновых культур, соя достигла исторического максимума 4 сентября, добравшись до отметки $17,89 за бушель.

По прогнозам западных экспертов, опубликованным Bloomberg, мировое потребление сои снизится приблизительно на 3 млн метрических тонн в сезоне 2012–2013. Ослабление спроса на растительные масла имеет множество факторов: сезонное давление урожая из США, перспектива хорошей посевной в Южной Америке и относительно слабая структура спроса на растительное масло, связанная со снижением спроса на биодизель в Европе. Производители и ритейлеры в Китае, самом большом импортере сои и растительного масла, также пессимистичнее относительно прогноза будущих продаж, нежели три месяца назад, поэтому массово сокращают рабочие места.

С точки зрения технического анализа промышленные трейдеры продолжают сокращать свои короткие позиции четыре недели подряд, что инициирует падение цены на соевые бобы. В случае, если хеджеры будут и далее сокращать свои короткие позиции, на фоне поступлений благоприятных новостей из Южной Америки о состоянии урожая мы сможем увидеть снижение цены до $14 за бушель. С другой стороны, учитывая исторические данные, в период с октября по декабрь существует высокая вероятность роста котировок. По моему мнению, ключевым триггером в ближайший месяц послужит информация о влажности почв в Южной Америке. При поступлении негативного новостного фона из этого региона цены на соевые бобы смогут вернуться к новым максимумам и даже штурмовать уровень $20 за бушель.

Цена на соевые бобы (CBOT) и позиция промышленных трейдеров

Источник: Bloomberg

Cохраняю длинную позицию по акциям ВТБ, ГАЗПРОМ ао, ИнтерРАОао, ЛУКОЙЛ, НЛМК ао, ПолюсЗолот, Роснефть, Ростел-ао, Сбербанк, Сбербанк-п, СевСт-ао, Татнфт 3ао, Уркалий-ао, ФСКЕЭС, ХолМРСК ао. Покупаю Русгидро. Сделок на продажу не запланировано.

Трудности гораздо легче преодолевать, когда рядом с тобой надежный и верный друг. Это утверждение справедливо как для человеческих взаимоотношений, так и применительно к миру бизнеса. Затянувшаяся макроэкономическая нестабильность и неопределенность подталкивает компании к кооперации и интеграции, поскольку совместными усилиями можно сделать гораздо больше, нежели в одиночестве. Судя по всему, к такому выводу в отношении создания холдинга на базе концернов МАЗ и КамАЗ пришли и наши соседи белорусы.

В 2010 году появилась идея создания холдинга, в который должны были войти два крупнейших автомобилестроительных предприятия региона. Сторонам предлагалось участвовать в проекте на паритетных условиях, а перспективы, открывающиеся перед концернами, казались грандиозными. Однако затянувшееся восстановление мировой экономики, долговые проблемы Европейского союза и взаимные претензии сторон, постоянно сдвигали сроки создания холдинга "Росбелавто". Более того, периодически возникала опасность срыва реализации проекта в принципе.

Возобладал здравый смысл. Вступление России во Всемирную торговую организацию создает определенные риски для ряда отраслей отечественной экономики, и это факт. Впрочем, параллельно со вступлением в ВТО Россия активно развивает сотрудничество в рамках Единого экономического пространства, в которое наряду с нашей страной входят Белоруссия, Казахстан. Функционирование "Росбелавто" в рамках этого объединения позволит максимально облегчить проникновение группы компаний на целевые рынки региона, и холдинг сможет получить ряд преференций, которые сделают его продукцию заведомо более привлекательной, нежели аналоги конкурентов. Благодаря этому у МАЗа и КамАЗа многократно возрастают шансы не только сохранить свои позиции на рынке, но и укрепить их за счет расширения географии присутствия.

Кроме очевидных плюсов для указанных концернов, данный проект важен еще и потому, что есть реальная возможность разработать на его основе жизнеспособную модель конкурентной борьбы в условиях усиления процессов глобализации. Если говорить о российской экономике, то для нас это дело чести, так как в отечественной экономике осталось совсем немного отраслей, обеспечивающих рост национального богатства и создающих высокую добавленную стоимость.

В случае успеха опыт, полученный в процессе создания и работы холдинга "Росбелавто", можно будет перенести на другие отрасли, что очень важно для дальнейшего развития экономики. Из года в год интеграционные процессы в мире только усиливаются, и уже невозможно представить себе будущее без кооперации.

Возобновление работы по проекту "Росбелавто" является позитивным сигналом для инвесторов, присматривающихся к ценным бумагам КамАЗа. В то же время это недостаточно сильный драйвер, чтобы стать стимулом к росту котировок акций концерна. Целесообразно держать КамАЗ в поле зрения, отслеживая важные корпоративные события в жизни компании, поскольку на этом можно сыграть.

Расчетная справедливая стоимость акций отечественного концерна – 61,396 руб.

В ходе визита Владимира Путина в Киргизию состоялось подписание нового соглашения о строительстве ГЭС. Также заключены договоры, касающиеся российских военных баз на территории республики и списания долгов Киргизии перед Российской Федерацией.

Основная интрига перед заключением соглашения о строительстве ГЭС "Камбарата-12 и каскада ГЭС на реке Нарын сводилась к тому, каковы будут доли российских компаний в совместных предприятиях, которые будут управлять строящимися станциями.

Ранее российская сторона настаивала на том, что ей нужно 50% в капитале СП, и добивалась передачи оставшихся 50% в управление на период окупаемости обоих проектов. Окончательный вариант соглашения, который был подписан президентами двух стран, определяет, что строительство обеих станций будет осуществляться на паритетных началах. А в рамках проекта ГЭС "Камбарата-1" российская сторона дополнительно получит желаемые 50% акций в управление.

"Интер РАО ЕЭС" получит 50% в капитале ЗАО "Камбаратинская ГЭС-1". "РусГидро" достанется 50% в ЗАО "Верхненарынские электростанции". В настоящее время идет разработка ТЭО данных проектов. Согласно предыдущим расчетам стоимость строительства Камбаратинской ГЭС-1 составляла $1,7 млрд, Нарынского каскада ГЭС – $400 млн. Однако инвестиции могут значительно сократиться в случае уменьшения высоты плотин. Финансирование проекта будет осуществляться за счет привлечения займа у российской стороны по ставке 2,5% годовых в долларах. Средства на строительство будут выделены государством. Однако окончательная схема предоставления данных средств пока не определена. Ранее Аркадий Дворкович, комментируя докапитализацию российских энергокомпаний, указывал на то, что обсуждение данного вопроса не стоит начинать до момента составления ТЭО обоих объектов.

Ориентировочный срок окупаемости станций – 12 лет.

Россия и Киргизия готовы привлекать Казахстан в качестве соинвестора энергетических проектов. Основным препятствием к началу строительства является позиция Узбекистана, который настаивает на том, что гидроэлектростанции приведут к ограничению водности рек, а это парализует выращивание хлопка в республике. Президент Узбекистана призвал мировую общественность к проведению независимой экспертизы объектов. Вполне вероятно, что претензии Узбекистана необоснованны, однако даже в таком случае этот фактор способен отодвинуть начало строительства.

Реализация данных проектов благотворно скажется на росте выручки российских компаний. Однако основным драйвером роста котировок "РусГидро" на сегодня является завершение сделки по докапитализации компании за счет государства и дальнейший обмен активами с "Иркутскэнерго" и "Интер РАО ЕЭС". Принятие окончательных решений по данной сделке было выделено правительством в отдельное делопроизводство. Ожидается, что все необходимые процедуры будут завершены уже в сентябре, а деньги поступят в компанию до конца года. Целевая цена по акциям "РусГидро" – 1,33 руб.

Для "Интер РАО" первое полугодие выдалось достаточно сложным. Входящие в холдинг ОГК ухудшили финансовые результаты. В связи с этим я ожидаю выхода слабой отчетности "Интер РАО ЕЭС" за период с января по июнь текущего года. Однако к концу года должны завершиться консолидация активов и переход на единую акцию. Более простая структура холдинга и возросший free float обещают оказать позитивное влияние на капитализацию "Интер РАО ЕЭС". Целевая цена по акциям компании – 0,034 руб.