Записи друзей пользователя Андрей Микрюков

Последние недели СМИ пестрят сообщениями о возможности вхождения мировой экономики в рецессию.

Проблем накопилось предостаточно: нахождение банковской системы Европы под бременем непомерных долгов периферийных стран еврозоны, замедление роста ведущей экономики мира – США, разгон инфляции в Китае до 6,5% годовых, паника на финансовых рынках и так далее.

В эпоху шторма на финансовых рынках особенно актуальным становится вопрос, куда простым гражданам вкладывать свои сбережения.

Следуя известной поговорке о том, что "не нужно хранить яйца в одной корзине", стандартный ответ гласит: "Необходима диверсификация портфеля", то есть распределение средств по разным активам.

Однако, как показывает практика, данное утверждение устарело. Современная экономика – это постиндустриальная экономика, экономика  знаний. На передний план выходит, прежде всего, умение грамотно управлять своими активами,  эффективно и оперативно.

Что представляет собой оперативное управление? Возьмем для примера рынок золота.

Как видно из приведенного выше графика, в течение последних десяти лет отчетливо видна повышательная динамика. Причем, за последние три года рост ускорился. "Желтый металл", начиная с ноября 2008 года, вырос в цене более чем на 115%, продолжая восходящее движение по текущий момент и устанавливая все новые рекорды: 10 августа котировки золота на товарной бирже Нью-Йорка COMEX впервые превысили отметку $1800 за унцию, что стало новым историческим максимумом. В условиях раскручивания инфляционных процессов по всему миру золото хорошо тем, что имеет неинфляционную природу, то есть не подвержено обесцениванию. Порой кажется, что рост будет продолжаться бесконечно. Но давайте окунемся в 80-е годы прошлого века.

Взлетев к заоблачным высотам к 1980 году и достигнув $840 за унцию, золото откатилось до $640 менее чем за полгода. После шокового колебания в $200 цена вновь подпрыгнула, на этот раз к отметке $720. Но и на этом резкие скачки не остановились: котировки золота вновь опустились к предыдущему уровню – $640 за унцию. После этого в течение четырех лет металл рисовал нисходящий тренд, откатившись до $280 (подешевев втрое относительно максимумов в 1979 году!). Цена вернулась к отметке $640 только в 2006 году! Те инвесторы, которые инвестировали в металл в период "золотого родео" без возможности оперативного управления, оказались в большом минусе.

Как я уже упоминал выше, в настоящее время можно наблюдать повышенный спрос на золотой актив. Как всегда и происходит в период ценового ралли, инструмент характеризуется высокой волатильностью (изменчивостью). Так, за четыре торговые сессии, начиная с 4 августа, золото взлетело к уровню $1815, против $1640.

Рассмотрим более подробно, как можно было эффективно управлять  данным инструментом с начала августа, когда размер внутридневных колебаний достигал $60. На открытии торговой сессии 8 августа цены с гэпом преодолели максимальную цену закрытия 4 августа (см. график).

График цены золота из торгово-аналитической программы  iTrader

Это означает, что цена, скорее всего, продолжит рост. Но покупать на максимумах неграмотно, лучше дождаться коррекции и открывать длинные позиции с глубины. Такая возможность представилась вечером в понедельник, когда цена снизилась к экспоненциальной средней скользящей с периодом 8 (ЕМА8). Далее можно было придерживаться простейшего алгоритма – так как текущая тенденция "бычья", то можно усредняться на прибыль при коррекции к ЕМА8. И эта нехитрая тактика принесла нескольким клиентам "Калита-Финанс" около 45 000 руб. прибыли при вложении в каждую сделку 10 000 руб.

Однако такого результата можно было бы достичь только при условии существования возможности быстро реагировать на движения рынка.

Итак, что же представляет собой эффективное управление сформированным портфелем?

– Оперативность. Под  данной характеристикой подразумевается возможность ежеминутного доступа к открытым позициям в течение 24 часов в сутки. В приведенном выше примере, даже при условии, что инвестор грамотно структурировал портфель и имел представление о текущей конъюнктуре рынка, но не имел возможности закрыть позицию в подходящий момент, он все равно бы упустил часть прибыли (или и вовсе бы ушел в минус). Поэтому чрезвычайно важно не только находиться "в рынке", отслеживая все колебания инструмента, но и реагировать должным образом на его настроение.

– Управление рисками. Если даже у инвестора нет возможности ежеминутно контролировать движения цен на активы (работа, командировка, отпуск и другое), должен быть шанс выставить различные стоп-приказы, которые бы закрыли (изменили) позицию даже в период отсутствия трейдера. Другим аналогичным примером эффективного риск-менеджмента является управление депозитной маржой.

– Широта инструментария. Здесь дело идет не столько о принципе диверсификации, сколько о необходимости вовремя "перекинуть" средства из одного актива в другой. Например, рассмотрим события последних дней – после понижения 5 августа агентством Standard & Poor’s суверенного рейтинга США с ААА до АА+ цены на сырьевые активы резко пошли вниз. Например, котировки нефти марки Brent потеряли за неделю почти $15 (см. график).

График цены нефти из торгово-аналитической программы iTrader

Грамотный трейдер среагировал бы выходом из открытой позиции – минимизировал бы убытки. Чтобы эффективно использовать высвобожденные средства, он мог бы их вложить в другой инструмент, который, по его мнению, хеджирует экономические риски. Например, открыть длинную позицию по золоту – как в представленном выше примере. Таким образом, существует необходимость доступа к различным рынкам: фондовому, товарному, рынку драгоценных металлов и другим.

– Даже при успешном выполнении предыдущих пунктов: оперативном управлении портфелем, соблюдении правил риск-менеджмента, своевременной смене активов, существует риск несвоевременного получения наличности. Например, при закрытии обезличенного металлического счета (ОМС)  в банке инвестору может потребоваться до трех рабочих дней для возврата средств. Таким образом, очень важно вовремя очутиться "в деньгах".

В заключение еще раз  хочется отметить, что если раньше торговля на финансовых рынках имела элементы игры, то сейчас, в период нестабильности, спекуляции – это скорее жизненная необходимость. Инвесторы все реже задаются вопросом "куда" инвестировать, и все чаще – "как".

Устранение одних недостатков еврозоны влечет за собой возникновение новых.

10 августа "медведи" атаковали рынки с новой силой. Как ни печально, но приходится констатировать: паника перетекла в банковский сектор, что может спровоцировать кризис в реальной экономике.

Ведущие рейтинговые агентства продолжают делать "набеги" на страны с ухудшающимся финансовым положением. После оглушительной разборки с рейтингом США в субботу, в среду жертвой стала мощная экономика Франции. На рынке появились слухи, что агентство Fitch пересмотрело прогноз состояния экономики со "стабильного" на "негативный". К концу дня их опровергли. Однако слухи слухами, а реакция рынка оказалась впечатляющей: капитализация французских банков сократилась в разы. В течение дня крупнейшая банковская группа Societe Generale дешевела на 22,5%! А банки Credit Agricole и BNP Paribas потеряли к концу торгового дня 11,8% и 9,5%, соответственно.

Оказание столь ошеломляющего отрицательного эффекта именно на кредитные институты свидетельствует о слабости банковской системы Европы, зараженной вирусом плохих долгов периферийных стран еще до кризисного 2008 года. Ситуация усугубляется тем, что европейские банки являются крупными держателями государственных облигаций периферийных стран еврозоны. По данным Европейского банковского агентства, 90 крупнейших европейских банков держат порядка €98 млрд в греческих гособлигациях (из €328,5 млрд совокупной внешней задолженности страны). Чтобы нагляднее представить масштабы бедствия Греции, экономисты посчитали: для покрытия долга и нормального существования государства потребуется около 600 лет. А главными европейскими кредиторами остаются немецкие и французские банки. Потери, которые могут понести финансовые институты в результате реструктуризации греческого долга, могут составить порядка €20 млрд.

Если взглянуть на приведенную схему, то становится понятно, почему французские банки реагируют так чутко на любое негативное сообщение о финансовом состоянии еврозоны.

Проблема в том, что банки стали основным источником финансирования для государств, давая взаймы под залог государственных облигаций. В условиях, когда кредитные организации задолжали друг другу огромные суммы денег, а обеспечение обесценивается в связи с понижением рейтингов и потерей доверия инвесторов, декапитализация банковской системы может привести к коллапсу на межбанковском рынке. Банки будут терпеть убытки, закроют лимиты друг на друга, ужесточат требования к заемщикам – вот вам и вторая волна кризиса.

Осознавая негативные последствия в случае межбанковской "резни", европейские власти в лице Европейского Центрального банка (ЕЦБ) пытаются всеми силами спасти банковскую сферу. В мае 2010 года ЕЦБ начал покупать облигации обремененных долгами государств еврозоны в рамках Программы безопасности финансовых рынков (Securities Market Program). За это время Центральный банк приобрел европейский долг на сумму €75 млрд (совокупный долг составляет порядка €6,4 трлн). При этом монетарные власти еврозоны подчеркивали тогда, что программа является временной и не предназначена для долгосрочного финансирования государств-должников. Но план спасения не помог: через год периферия снова стала утопать в долгах.

Чтобы успокоить рынки после понижения рейтинга США, ЕЦБ объявил о покупке итальянских и испанских государственных облигаций, чья доля в общем долге Европы составляет около 29%. Предполагается, что ежедневно ЕЦБ будет выкупать бумаги на €2,5 млрд. Что такое €2,5 млрд в долгосрочной перспективе, когда долги Италии и Испании составляют €1,8 трлн и €240 млрд, соответственно?

Однако с принятием решения Центральному банку все же удалось сбить доходности: годовая доходность десятилетних гособлигаций Италии опустилась к месячным минимумам – 5,18% (после исторического максимума 6,2%), а долговых бумаг Испании – к значениям декабря 2010 года – 4,98% (с 6,3% в начале августа).

*Доходность десятилетних гособлигаций Испании

Казалось бы, наконец-то периферия может вздохнуть свободно. Однако, если посмотреть на график доходности десятилетних облигаций Греции за два года, то можно увидеть похожую картину. После объявленного плана спасения в мае 2010 года доходность все равно поднялась к историческим максимумам выше 18% к августу 2011 года.

Используя монетарные способы (вливая все новые порции ликвидности), европейские власти пытаются затушить проблемы банковской сферы. Но пока безрезультатно.

Кроме того, восстановлению Европы могут помешать "акулы рынка" – крупнейшие американские транснациональные банки и корпорации. Имея в обращении триллионы долларов и прямой доступ к ликвидности Федеральной резервной системы США, для них ничего не стоит выкупить по дешевке государственные облигации утопающих стран, после чего начать играть на понижение курса госдолга.

Кстати, что-то подобное было в 1992 году с фунтом стерлингов. Некоторые экономисты склонны верить, что американский финансист Джордж Сорос обрушил национальный курс Великобритании в одиночку. Он скупал валюту в течение многих лет, а затем одномоментно продал около £5 млрд в обмен на немецкие марки.  Последующая обратная покупка позволила заработать гению, по оценкам экономистов, $1,5 млрд. Примечательно, что до случившегося обвала курса Банк Англии стремился удержать паритет к немецкой марке (сейчас ЕЦБ стремится удержать евро), занимая все больше и больше у Германии. Однако немецкий валютный рынок все равно оставался более привлекательным. Когда стало очевидным, что правительству курс удержать не удастся, спекулянты бросились продавать фунты стерлингов.

То же может случиться и с долговыми бумагами бедствующих стран еврозоны. Только в гораздо большем масштабе. После этого рухнет вся, и так на ладан дышащая, банковская система еврозоны.

Елена Туржанская

Начавшееся в четверг широкомасштабное падение фондовых рынков продолжилось и в понедельник, 8 августа. Панические настроения инвесторов отразили опасения относительно вероятности наступления рецессии в США. Ведущие американские индикаторы опустились к значениям конца 2010 года, показав шестое по величине снижение за всю историю страны! Так, главный индекс Dow Jones Industrial Average рухнул на 5,55%, до 10809,85. А индексы Nasdaq и S&P500 потеряли 6,9% и 6,66%, оказавшись на уровнях 2357,69 и 1119,46 соответственно.

Заявление агентства Standard&Poor’s о понижении рейтинга ипотечных гигантов Fannie Mae и Freddie Mac с AAA до AA+ ухудшило к концу дня ситуацию и на российском фондовом рынке. По индексу ММВБ за последние четыре дня мы упали сразу на 200 с лишним пунктов, то есть около 13%. А по итогам торговой сессии 8 августа индекс ММВБ упал сразу на 5,5%, остановившись на отметке 1499,79. Индекс РТС продемонстрировал еще более мрачное движение, растеряв 7,84% и составив на закрытии 1657,77 пунктов.

Риск снижения спроса на сырьевые товары Америкой, крупнейшим мировым потребителем, оказало значительное давление на нефтяные рынки. По итогам торговой сессии нефть марки Brent обновила шестимесячные минимумы, снизившись на $5,63.

В понедельник на международном валютном рынке трейдеры отдавали предпочтение надежным валютам, таким, как швейцарский франк и японская иена. Доллар США также пользовался спросом, оставаясь по-прежнему мировой резервной валютой. Кроме того, поддержку доллару оказывает тот факт, что в последнее время со стороны стран еврозоны, а также Японии проводились валютные интервенции. По итогам дня USD/CHF обновила исторические минимумы на отметке 0,7484, а EUR/USD в определенный момент торговалась с понижением на 3%. Сегодня мы ожидаем дальнейшего ослабления рисковых валют.

В настоящее время рынок "черного золота" торгуется в существенном минусе, теряя около 2%. Ночью был пробит важный уровень $100, что может еще глубже увести нефтяные котировки. Падение на азиатских рынках продолжается: в моменте индекс Hang Seng падает на 6%, Kospi – на 6,19%!

Можно констатировать, что рынок попал в ловушку маржин-коллов. Рекордное падение провоцирует принудительное закрытие длинных позиций банками и брокерскими компаниями по своим клиентам, а это, в свою очередь, еще больше усиливает падение. Отрицательный эффект увеличивают многочисленные торговые роботы, которые играют на понижение рынка. Таким образом, во вторник мы можем увидеть продолжение этой "кровавой резни". Единственное, на что надеются инвесторы – это заседание Федеральной резервной системы (ФРС) США. Стоит отметить, что европейские власти уже объявили о поддержании рынков с помощью скупки гособлигаций.

Что ж, дело за ФРС и за третьим этапом количественного смягчения.

4 августа ознаменовалось самым масштабным падением фондовых и сырьевых рынков с кризисного декабря 2008 года. Ведущие американские индикаторы за день потеряли от 4% до 5%, нефть марки Brent – 5,3%. Столь значительное падение привело к тому, что индексы оказались на уровнях конца 2010 года, растеряв весь рост с начала года. Стоит отметить, что только за последние четыре дня широкий индекс S&P500 потерял 8,4%! А с достигнутых в апреле годовых максимумов – почти 10%.

Инвесторы в панике бегут с рынков, как с самых рисковых (фондовых), так и с сырьевых. Иррационально, не обдумывая причины обвала, трейдеры пренебрегают всеми правилами своих инвестиционных стратегий и уходят в кэш, как это случилось сначала в сентябре 2008 года, а потом в мае 2010 года.

А каковы причины? Их множество – великое множество, накопившееся с кризисных годов и никуда не исчезнувшее. Их пытались завуалировать, публикуя лучшие, чем имеются, макроэкономические данные (например, ВВП США, оказывается, не рос в 2010 году умеренными темпами 2,8%, а с трудом перевалил планку 1%, и то за счет эффекта занижения базы).

Их пытались "задушить" долларовой ликвидностью, проведя два раунда количественных смягчений общим объемом более $1,5 трлн.

Однако фундаментальные причины очевидной слабости ведущей мировой экономики не скроешь. И, по иронии судьбы, в столь знакомый нам "черный четверг" произошло то, что должно было когда-нибудь произойти.

Опять можно наблюдать схлопывание "мыльного пузыря", надувшегося на финансовом рынке. Кризис 2008 года, разразившийся по причине бесконтрольной раздачи активов в долг, видимо, ничему не научил ни власти, ни население. Финансовый левередж по-прежнему играл ведущую роль в деятельности всех участников рынка.

Ситуация омрачается еще и тем, что падение усиливается ритмичностью рынка, вследствие получившей в последнее время большое распространение торговли при помощи роботов.

Стоит ли упоминать про разрастание "долгового пузыря" в большинстве ведущих стран мира. Когда для того, чтобы погасить старые обязательства, правительства вынуждены печатать новые деньги, все увереннее загоняя себя в тупик.

И ведь никуда не денешься – будем падать дальше! За неделю с 29 сентября по 6 октября 2008 года S&P500 рухнул на 25,6%, за два месяца с мая по июль 2010 года – на 17%. Что ж, в настоящее время почти 10% уже сделано – осталось добирать.

Вероятно, Америка сделает то же, что сделала с государственным долгом – будет оттягивать день коллапса. Очевидно – третьим раундом количественного смягчения. Ведь никто в настоящий момент не готов терпеть крах. Вот только возникает вопрос: а разве когда-нибудь кто-нибудь будет готов?

Елена Туржанская, аналитик ФГ "Калита-Финанс"

Председатель Федеральной резервной системы (ФРС) США Бен Бернанке своими выступлениями продолжает интриговать публику возможностью третьего раунда количественного смягчения (QE3). Однако в результате спасательных действий, осуществленных с помощью QE1 и QE2, на балансе Казначейства США уже скопилась огромная сумма обязательств. Если до кризисного периода (до 2007 года) государственный долг ежегодно рос в среднем на $1 трлн, то впоследствии рост продолжился уже скорее в геометрической прогрессии, со знаменателем 1,2: с $10,2 трлн в 2008 году до $14,3 трлн – в 2010 году. А в настоящее время его размер увеличивается в среднем на $3,7 млрд в день.

Такие темпы роста привели к тому, что долг каждого американца, включая младенцев, стал равен к 2011 году $45 тыс. по сравнению с $20 тыс. в 2000 году.

После отмены Бреттон-Вудской системы (когда каждый доллар имел обеспечение в виде определенного количества золота) считается, что госдолг обеспечен ростом налогооблагаемой базы. Однако со временем обязательства государства стали расти несоизмеримо с величиной залога. Получается, что источник финансирования долгов, растущий менее 5% в год, не может обслужить прожорливый 14%-ный темп роста госдолга. Правительство оказалось в ситуации, когда для того чтобы расплатиться по старым обязательствам, оно вынуждено обременять себя новыми. В итоге, в настоящее время $0,42 из каждого доллара расходов федерального правительства взяты в долг. При этом если до кризиса заемный доллар увеличивал национальное валовое производство, то к концу 2009 года на каждый доллар долгов приходилось снижение ВВП на $0,45.

Таким образом, даже в случае поднятия к 2 августа 2011 года планки "потолка" госдолга с нынешних $14,294 трлн, его структура и темпы роста к настоящему моменту имеют признаки пирамиды.

*График корреляции потолка госдолга и ВВП США

Стоит отметить, что казначейские облигации США с незапамятных времен считались одними из самых надежных инструментов инвестирования. Этот факт объясняется тем, что, по мере того как расширялись рынки, объемы выпущенных бумаг увеличивались соразмерно: спрос и предложение были сбалансированы. Однако кризис 2008 года изменил ситуацию. Если до кризисного периода годовой прирост правительственных обязательств составлял $200–300 млрд, то в 2008 году он увеличился до $1239 млрд. Общий же размер выпущенных облигаций к концу 2008 года составил $6338,2 млрд. В последующие годы совокупные обязательства правительства США продолжали расти впечатляющими темпами: оказались на уровне $7781,9 млрд в 2009 году; $9361,5 млрд – в 2010 году; а по результатам первого квартала 2011 года – $9621,4 млрд.

Однако за все надо платить. Какой же объем американских Treasuries необходимо гасить Казначейству в ближайшее время? До конца текущего года надо погасить $1,825 трлн, до июня 2012 года – $2,610 трлн, за три года – $4,839 трлн. Для того чтобы понять масштабы "расплаты", можно отметить, что сумма, которую надо погасить до конца 2011 года, эквивалентна 12,5% номинального ВВП США. Еще нагляднее: 130% от дефицита бюджета за 2010 год.

Давайте посмотрим на структуру владельцев выпущенных ценных бумаг на июнь 2011 года.

*Данные взяты с сайта Казначейства США http://www.treasurydirect.gov/

Из приведенной выше диаграммы видно, что значительную часть казначейских облигаций держат правительственные организации.

Рассмотрим подробнее. В ходе реализации двух программ количественных смягчений (программы покупки гособлигаций) объем бумаг во владении ФРС увеличился с $740 млрд в 2007 году до $1,6 трлн – к концу июня 2011 года. Это значит, на данную сумму была увеличена денежная масса в обращении (без учета мультипликатора). Именно таким образом проводилась стимулирующая денежно-кредитная политика, и именно таким образом финансировались государственные расходы. Облигации находятся на балансе ФРС, причем на сегодняшний день 92,1% баланса – это долгосрочные ценные бумаги, 56% из которых – облигации казначейства.

Однако в условиях насыщения рынков ликвидностью и разгона инфляции в стране продолжение скупки государственных облигаций на баланс ФРС вызывает большой вопрос. Центральный банк официально завершил 30 июня 2011 года QE2 и дает противоречивые сигналы о своих будущих действиях.

Встает вопрос, кто же, если не ФРС (в случае отказа от QE3), будет покупать в дальнейшем облигации федерального правительства для погашения огромного государственного долга и залатывания дыр в бюджете Америки?

Примечательно, что второе место по размеру пакета казначейских облигаций делят с Центральным банком Китая домашние хозяйства. В их владении свыше $1 трлн. Если до кризиса в портфелях населения можно было наблюдать тенденцию к сокращению доли облигаций правительства, то в 2009 и 2010 годах прирост составил $528,5 млрд (до $776,2 млрд) и $338,2 млрд соответственно (до $1114,4 млрд).

Также следует отметить, что львиную долю бумаг США держат иностранные участники. В настоящий момент на руках иностранцев (по большей части – центральных банков) находятся американские облигации на $4,51 трлн. Несмотря на приближение окончания QE2, в мае 2011 года Китай, Япония, Великобритания (три крупнейших держателя) увеличили покупки ценных бумаг США (на $7,3; $5,5; $13,5 млрд соответственно). Однако есть и страны, которые в связи с напряженностью на рынках отказались от довольно крупных пакетов. В частности, Россия и Люксембург "сбросили" по $10 млрд.

Обратимся к графической интерпретации происходящих явлений на рынке десятилетних казначейских облигаций.

*Данные http://finance.yahoo.com/

На приведенном выше графике вертикальными красными линиями обозначены даты начала QE1 и QE2, а также момент окончания QE2. Как видно, рынок облигаций с воодушевлением принимал помощь от ФРС США. В последние недели программы количественного смягчения доходности по десятилетним облигациям росли. Однако сразу после завершения пошли вниз.

Итак, насколько сильно могут упасть доходности без присутствия на рынке сильного участника? Я полагаю, что вера в экономику Дяди Сэма сохранится, а спрос  на бумаги останется на прежнем уровне. Ведь, как показано выше, даже в периоды кризиса инвесторы проявляли интерес к гособлигациям. И в последнее время этот интерес также никуда не исчез. В мире, наводненном американской валютой, центральные банки с огромными суммами валютной выручки просто не имеют альтернативных способов вложений. Например, госдолг такой крупнейшей экономики, как Германия, составляет всего €1,721 трлн. Несравнимо с размерами аналогичного показателя США. Кроме того, конкурентные американским Treasuries облигации еврозоны переживают не лучшие времена вследствие долговых проблем в европейских странах.

Таким образом, размещение новых выпусков казначейских облигаций было и будет, Конгресс поднимет лимит госдолга и в 75 раз (с 1962 года), а долговая пирамида продолжит набирать обороты. Привлеченные средства по-прежнему будут идти на выплаты по существующим обязательствам. При взгляде на график ускоряющегося роста госдолга становится очевидно, что у современного поколения нет иного способа гасить свои обязательства, кроме как использовать преимущества доллара как мировой резервной валюты. Кстати, Совет по займам при министерстве США в начале февраля 2011 года уже порекомендовал правительству выпустить на рынок столетние облигации (в настоящее время максимальный срок долговых бумаг – 30 лет), официально переложив долговое бремя на будущее поколение. Представляется, что долговой "пузырь" долларов схлопнется, как только американская валюта перестанет иметь статус резервной. А ведь уже несколько лет идут разговоры о новой единой валюте (например, специальные права заимствования SDR). Остается надеяться, что настоящему поколению не дадут обанкротиться (что сейчас и происходит), а будущее сможет исправить ситуацию.

Елена Туржанская, аналитик ФГ Калита-Финанс

Индекс ММВБ

Вчера объемы наконец-то подросли и составили 63 млрд руб., плюс – значительно выросла волатильность. Как итог – "зеленый альпинист", но пока в боковом тренде.

Покупатели перехватили инициативу во второй половине сессии и подняли под конец рынок из зоны консолидации 1685–1725 пунктов.

Мы предполагаем, что пробой верхней границы торгового коридора указывает на формирование новой волны приблизительно четырехчасового порядка с потенциалом в районе 1750 пунктов и выше.

http://www.imageup.ru/img197/ris-1710342.gif

Рис. 1. 15-минутный график индекса ММВБ

В период с 12 по 21 июля рынок сформировал три "дна" на отметках 1684–86 пунктов. По классическому теханализу пробой уровня консолидации 1723 пункта дает запас хода на ширину коридора, то есть в район 1760.

АО поднялся высоко, последний раз он был на этих уровнях во время формирования волны (3). Коррекции, на которые может отреагировать АО видны только на пятиминутках.

http://www.imageup.ru/img197/ris-2710343.gif

Рис. 2. 5-минутный график индекса ММВБ

Последний значимый фрактал здесь – это 1717. Для тех, кто успел заскочить в "поезд на север", ориентиры по закрытию краткосрочных "лонгов": сигнальная линия и значимые фракталы.

Индекс ММВБ

Обороты по-прежнему снижены и составляют меньше 40 млрд руб. Свеча – "бродяга", тренд вверх. Имеем потенциально "медвежью" свечу-"падающую звезду", но также на малых оборотах.

http://www.imageup.ru/img123/ris-1709792.gif

Рис. 1. Часовой график индекса ММВБ

Вчера вскоре после открытия была преодолена нисходящая сигнальная линия, но фракталы 1720 и 1724 не были взяты. На 15-минутном графике АО указывает на три волны, а сигнальная линия, проведенная для этих волн, была прорвана в конце торгов. Таким образом, завершилась восходящая волна порядка часового графика. Это подтверждает и АО: он выше нуля и снижается – формируется коррекционная волна либо волна по нисходящему тренду. Внимание на уровни 1686 и 1716.

В случае преодоления уровня 1716, а затем 1724, это укажет на формирование волны вверх порядка четырехчасового графика. В случае пробоя уровня 1686 – волна того же порядка вниз.

Индекс ММВБ

Вчерашний бар является "увядающим альпинистом", тренд боковой. Имеем потенциально "бычью" модель "харами", но на сниженных оборотах.

http://www.imageup.ru/img152/ris-1709089.gif

Рис. 1. Часовой график индекса ММВБ

Вчера рынок немного поднялся вверх, нарисовав волну порядка 15-минутного графика вверх.

На часовом графике прослеживается третья волна. Для "медвежьего" сценария не должна быть пробита сигнальная линия 0–2. В этом случае последует пробой фрактала 1684 и снижение до следующей цели на уровне синей сигнальной линии.

В случае пробоя сигнальной линии можно будет говорить о завершении "медвежьего" движения 1748–1684 и о начале нового восходящего движения с потенциалом выше 1750 пунктов.

15 июля – пожалуй, самое время включать обратный отсчет. Отсчет до "ключевой" даты для экономики США, а за ними и для всех остальных государств – 2 августа. Конгресс должен принять решение о поднятии потолка государственного долга, иначе стране грозит дефолт. В связи со скорым наступлением столь значимого события СМИ пестрят различными статьями с рассуждениями экономистов относительно дальнейшего сценария развития ситуации. Однако если аналитики уже смогли определиться со своими действиями в случае реализации худшего варианта – то есть неспособности США выплачивать проценты по своим обязательствам,  то обычный гражданин теряется в сомнениях при ответе на вопрос: "А что же делать мне, чтобы минимизировать последствия кризисной ситуации в Америке?"

В данной статье я предлагаю вниманию читателей семь шагов, которые, на мой взгляд, могут спасти сбережения в случае объявления технического дефолта ведущей экономики мира.

1. Что будет с курсом доллара? В первую очередь отмечу, что в случае дефолта вера в стабильность казначейских облигаций США будет мгновенно потеряна и они резко упадут в цене. Федеральный резерв бросится спасать ситуацию, печатать доллары и на них выкупать у паникующих инвесторов государственные долговые бумаги. По идее, курс доллара упадет, как падают любые национальные валюты в случае объявления государством дефолта. Однако в ситуации с США не все так просто и однозначно. Вбрасываемых ФРС в экономику долларов будет явно недостаточно, чтобы отсрочить массовые Margin Call`ы по всем миру. Стоит напомнить, что гособлигации США очень широко используются в качестве залога по кредитам, а также лежат в основе структурированных деривативов. А при обесценивании залога происходит Margin Call (требование банков и брокеров срочно, в течение нескольких часов, довнести обеспечение). Покрывать Margin Call-ы в данном случае будет нечем – долларов в мировой системе окажется слишком мало, чтобы поддержать внезапно возникшие огромные обороты по взаимным требованиям между крупнейшими банками и корпорациями (в первую очередь, по кредит-дефолтным свопам, объемы которых приближаются к $25 трлн). Парадоксально, но в период американского кризиса не стоит сбрасывать со счетов американскую валюту: она может значительно укрепиться против других валют.

2. Золото. Во-вторых, рассмотрим рынок золота, остающегося для инвесторов на протяжении десятилетий "тихой гаванью" в периоды нестабильности на финансовых рынках. "Желтый металл" начиная с ноября 2008 года вырос в цене более чем на 115% и продолжает восходящее движение и по текущий момент, устанавливая все новые рекорды (14 июля котировки золота на товарной бирже Нью-Йорка COMEX впервые превысили отметку $1590 за унцию, что стало новым историческим максимумом). Учитывая вышеописанную динамику, а также общепризнанную роль драгоценного металла в качестве "актива-убежища", мы предполагаем, что после возможной краткосрочной коррекции цена вновь начнет расти. Кстати, с 15 сентября (момента объявления Lehrman Brothers банкротом – многие экономисты считают эту дату официальной датой начала кризиса) золото потеряло за короткие сроки (около полутора месяцев) более 20%, однако потом начало довольно интенсивный рост.

*Недельный график цены золота из торгово-аналитической программы iTrader

3. Швейцарский франк. Обращаясь к "активам-убежищам", хочется также упомянуть такую валюту как швейцарский франк. Возьмем ту же точку отсчета: кризисный ноябрь 2008 года. С тех пор франк укрепился больше чем на 35%. Для валюты это очень существенный показатель. К сожалению, в России этот инструмент защиты от рисков не пользуется широким спросом, ввиду нераспространенности среди населения. В 2010 году лишь каждый десятый гражданин РФ в выборе валюты отдавал предпочтение иностранной. При этом наибольшую долю стабильно занимают евро и доллар. В связи с этим многие спросят, где же можно купить столь "экзотическую" валюту. Например, в компании "Калита-Финанс", которая предлагает торговлю валютными парами USD/CHF, EUR/CHF и другими.

*Недельный график курса валютной пары USD/CHF из торгово-аналитической программы iTrader

4. Депозиты. Поговорим о более привычном для российского населения инструменте инвестирования – депозитных вкладах в коммерческих организациях. На конец 2010 года, по данным национального агентства финансовых исследований, треть населения России (32%) предпочитает для хранения сбережений банковские вклады. В связи с этим отдельное внимание мы заостряем на динамике процентных ставок по вкладам физических лиц в 2008–2010 годах.

Урок 2008 года показывает нам, как будет себя вести рынок депозитов. Из приведенного выше графика видно, что ставки в период кризиса повышались. Банки хотели всеми правдами и неправдами остановить отток капитала и повышали плату за привлеченные средства. И только с апреля 2009 года, когда спад экономики приостановился, ставка процента начала снижаться.

До этого момента мы акцентировали внимание на инструментах, хеджирующих экономические риски. Теперь рассмотрим активы, которые, по нашему мнению, стоит избегать.

5. И первый в списке - российский рубль.  Как известно, национальная валюта относится к рисковым валютам, кроме того, она в сильной степени коррелирует с ценами на нефть. В случае развития кризисной ситуации банки и хедж-фонды, в попытках срочно найти ликвидность для покрытия обязательств, о чем мы писали выше, начнут массово скидывать фьючерсы на нефть и промышленные металлы. Соответственно, с падением цен на "черное золото" начнет обесцениваться и российская валюта. Например, в конце 2008 года, когда нефть упала на 60%, рубль потерял около 40% (с 25 руб. за доллар в сентябре 2008 до 35 руб. в начале февраля 2009 года).

6. Акции. Стоит ли говорить о фондовом рынке и рынке коллективных инвестиций, которые стандартно выступают "козлом отпущения" в кризисные моменты? Наверное, в данном абзаце следует говорить о масштабах падения, но этой теме можно посвятить отдельное исследование не на одну и не на пару страниц. Приведу лишь несколько цифр. 15 сентября в течение торговой сессии индекс ММВБ опускался на 30%, а до конца года индикатор потерял более 45%. Превысить докризисное значение рынок смог лишь спустя девять месяцев. Фондовые площадки развивающихся стран, к которым пока относится и Россия, очень чутко относятся к внешним факторам и реагируют на них весьма значительно.

7. Недвижимость. В заключение хотелось бы отметить возрождающийся в настоящее время рынок недвижимости и связанный с ним ипотечный рынок. Особенностью данного рынка является его невысокая ликвидность, а также немалая степень риска в связи с долгосрочностью вложения. Несмотря на то, что в 2011 году ипотечные ставки продолжают снижаться и выглядят относительно привлекательными, пожалуй, нет ничего хуже, чем оказаться в период кризиса связанным по рукам и ногам ипотекой. Когда случился финансовый кризис 2008 года, многие кредитные организации прекратили выдавать ипотеку. По данным аналитического центра "Русипотека", в 2009 году количество выданных ипотечных кредитов сократилось почти в три раза. Вместе с этим ставки взлетели вверх, а о рефинансировании можно было только мечтать.

Резюмируя, хочется подчеркнуть: если заранее обдумать план отступления и грамотно диверсифицировать свои сбережения, убытки можно если не избежать, то существенно минимизировать. Из любой "безвыходной" ситуации есть выход. Подтверждение этому – возрождающиеся экономики (не без труда и проблем) после мирового кризиса 2008–2009 годов.

Аналитик ФГ "Калита-Финанс" Туржанская Елена.

Индекс ММВБ

Вчера не было существенного изменения объема торгов, свеча – "бродяга"; несмотря на широкий размах, тренд боковой.

После серии слабых "бычьих" свечей рынок провалился вниз. На графике четко видно, что падаем мы более охотно, чем растем.

http://www.imageup.ru/img77/ris-1708452.gif

Рис. 1. Часовой график индекса ММВБ

Вчера рынок преодолел оранжевую сигнальную линию, показав, что волна наверх 1684–1723 завершена. При пробое уровня 1684 следующая цель синяя сигнальная линия. Преодоление этого уровня укажет, что идет волна вниз порядка четырехчасового графика.

Вместе с тем, рынок опустился довольно резко, и на графике 15-минуток АО не выделяет вложенных волн, поэтому возможны попытки откатить вверх перед продолжением снижения.