Записи друзей пользователя Роман Богатырев

Каждый год на рынке проходит под знаком какой-либо глобальной идеи и некоторого количества локальных идей.

2004 год – "наезд" государства на бизнес, дело ЮКОСа, краткосрочный отток иностранного капитала из страны.

Тогда же пришла мода на инвестиции в "государственные" компании и компании лояльные государству. В целом по году рынок почти не вырос, но торговался очень технично, хорошими трендами и мог дать довольно неплохо заработать.

2005 год – присвоение России инвестиционного рейтинга и лучшая локальная идея: либерализация рынка акций "Газпрома".

Пожалуй, лучший год российского рынка за последние десять лет. Тогда росло практически все и везде, что ни купи. Идея была заработать не 50%, а 150% как минимум. Тогда же наибольшее распространение получила идея покупки компаний малой капитализации, причем чем меньше капитализация, тем лучше, такой "трэш" вырастал за год в 10,20 а то и больше раз.

2006 год – начался как продолжение всеобщей эйфории года 2005, но в мае случилась общемировая коррекция на рынках. Причем падало практически все и одновременно: акции, облигации, сырье, золото и т. д. Этот период несколько охладил пыл "бычьей" вакханалии, но в целом все идеи предыдущего года остались, вместе с очень неплохими результатами роста капитализации по всем фронтам.

Хочу обратить внимание на то, что эти несколько лет сопровождались огромным объемом исторически дешевой ликвидности на международных рынках, периодом низких процентных ставок.

2007 год – переломный в мировом масштабе. Стоимость денег в мире стала увеличиваться, возникли проблемы с крупнейшим рынком недвижимости США, отсюда, как снежный ком, начали распространяться проблемы на весь финансовый рынок, в первую очередь зашатались финансовые организации, завязанные на ипотечное кредитование.

В этот период четко прослеживалась тенденция по увеличению доходности "мусорных" облигаций, в силу снижения их рыночной стоимости. Отечественный фондовый рынок весь год простоял в широком "боковике", "выстреливали" отдельные идеи в акциях и облигациях, но в целом невидимая рука рынка остановила его рост во всем мире.

Тогда же появилась идея "декаплинга" – отвязки динамики развивающихся высокодоходных рынков от динамики на развитых рынках. Идея эта, впрочем, позже с треском провалилась.

2008 год – случился большой "бада-бум!", крах мировой финансовой системы, снижение стоимости всего и вся, от акций "десятого эшелона" республики Конго до золота, рост стоимости соли, спичек и автоматов Калашникова, основной лозунг: "Все пропало, спасайся кто может!". Российский рынок сложился вчетверо, потеряв более 75% своей стоимости и откатившись на уровни 2003–2004 годов, откуда вся "малина" и начиналась.

2009 год – рост всего и вся. В 2009 были отменены некоторые правила учета финансовых активов на балансах финансовых учреждений, крупнейшие мировые центробанки запустили печатные станки, вошло в обиход понятие количественного смягчения (QE). QE1 – идея года. Локальные идеи: покупка еврооблигаций наиболее надежных российских заемщиков, покупка "голубых фишек" и отдельных идей во "втором эшелоне". Лозунг года – "Покупать надо, но страшно".

2010 год – затрясло Южную и Восточную Европу, идея – "шорт" евро. Глобальная идея – ожидание и запуск QE2. Российский рынок движется в русле мировой тенденции, немного отставая в динамике от стран БРИК в силу более высоких политических рисков и худшего состояния госфинансов.

Что ждет нас в 2011 году? читать далее: http://www.stockme.ru/rus/blogs/document4684.phtml

Моя предыдущая статья «Почему вам больше никогда не стоит инвестировать в ПИФы или акции на фондовом рынке?» нашла бурный отклик у некоторых участников сайта Fintimes.

Михаил Нефедов, заместитель председателя правления «Банка БКФ» даже написал целую статью-ответ «Почему имеет смысл инвестировать в акции». В статье автор пытается опровергнуть мои предположения о том, что современный фондовый рынок, и в частности, такой его сегмент, как рынок акций, за последние годы окончательно оторвался от реальности и живет по своим законам, никак не коррелирующими с событиями в реальной экономике. Оставить без внимания данный «реверанс» я не мог. Поэтому попытаемся разобраться в некоторых моментах.

Чем в современной экономике является фондовый рынок? В идеале (или скорее в теории) - это «некий механизм аккумулирования временно свободных финансовых ресурсов и их перераспределения между кредиторами и заемщиками. При этом фондовый рынок должен выполнять ряд ключевых задач, связанных:
- с привлечением свободных средств в форме инвестиций, для развития производства;
- с обеспечением перелива капитала из затухающих отраслей в быстро прогрессирующие отрасли;
- с привлечением средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов».

Именно такого определения придерживается ряд экономистов и, в частности, Михаил Нефедов. К сожалению, представленные в ответной статье аргументы автора, больше похожие на общие теоретические рассуждения, не убедили меня в эффективности и «полезности» рынка акций в нынешнем его виде. Напротив, изложенные тезисы лишь косвенно подтвердили озвученные мной ранее предположения о том, что стоимость акций и других фондовых активов давно уже превратились в функцию от количества и уровня доступности денег в глобальной финансовой системе.

И тот «легкомысленный» рост, что наблюдается последние два года на фондовых рынках, яркое подтверждение тому, как при наличии почти бесплатного и неограниченного фондирования в Центробанках крупные участники финансового рынка могут полностью игнорировать любые негативные процессы в реальной экономике (стагнацию производства, сокращение капиталовложений, рост безработицы, долговой кризис и др.). Неслучайно американский Федрезерв вот уже второй год всеми силами пытается «залить» финансовую систему деньгами, поскольку понимает, что без долларовых инъекций весь тот искусственный подъем цен, что наблюдался на рынках, сразу же сойдет «на нет». С осени 2008 года баланс ФРС вырос почти на $2 трлн., и огромный объем средств еще прошел по балансовым статьям. Банкиры и инвестиционные компании в случае повышения ставок и изъятия ликвидности будут массово распродавать акции и другие финансовые инструменты, чтобы рассчитаться с ЦБ и другими кредиторами. И вряд ли в ситуации «кассовых разрывов» и margin call-ов банковские «воротилы» будут сильно интересоваться финансовыми показателями компаний, чьи акции они продают.

С чем в этой ситуации останется мелкий инвестор, думаю, понятно… А ведь рано или поздно ставки повышать придется, и вкачивать ликвидность бесконечно долго тоже не получится. Посмотрите, что происходит с мировой инфляцией, с ценами на продукты питания, и к чему это приводит (яркий пример - Ближний Восток). Более того, с каждым новым вливанием ликвидности в финансовую систему эффект становится все меньше и меньше. Если в 2009 году тот же американский рынок смог на «бесплатных деньгах» вырасти более чем на 60%, то в 2010 уже лишь на 15% - как видим, рост явно затухает. Так что мой тезис о бессмысленности долгосрочных инвестиций находит свое подтверждение.

Если выражаться образно, то всё, что наблюдается сегодня в финансовом мире, напоминает ситуацию спасения больного, который находится в коме, а врачи пытаются вернуть его к жизни вкалыванием в сердце всё новых и новых порций адреналина. На какой-то момент сердце удается запустить, но после вновь наступает остановка, и врачи снова берутся за шприц…

Возвращаясь к частному инвестору и его долгосрочным вложениям… Вряд ли инвестор сильно обрадуется тому, что на фоне очередного кризиса он остался на руках с бумагой, неким «титулом собственности», дающим абстрактное право на участие в управлении компанией и получении части прибыли. Какова на сегодняшний день средняя дивидендная доходность российских бумаг? Среди так называемых бумаг «первого эшелона» мы с трудом найдем акции, дающие 4-5% годовых. Говорить о каком-то реальном участии миноритарного акционера в управлении компанией в России и вовсе глупо. Стоит ли овчинка выделки? Ведь надеяться на курсовую прибыль в условиях, когда рост и падение акций регулируются не экономическими законами, а рукотворным волеизъявлением узкого круга лиц, по меньшей мере, наивно.

В теории, рыночная цена акции должна отражать объективное состояние компании, качество производственных процессов, управленческих решений, ожидания её будущих прибылей и т.д. Т.е. инвестор принимает решение о покупке конкретной компании, руководствуясь своими прогнозами. Что мы имеем на самом деле, к примеру, в случае с российскими компаниями? Главное, на что ориентируются крупнейшие инвесторы на нашем рынке (а это преимущественно иностранцы или российские компании, действующие в интересах иностранных) – цены на нефть. Падают нефтяные котировки – широким фронтом падает весь российский рынок, вне зависимости о того, что «МТС» ожидает роста прибыли, «М-видео» увеличила продажи, а «Газпром» заключил крупный контракт. Спекулянты избавляются от всех бумаг, пока падают цены на нефть. Продолжим цепочку. Как формируются цены на нефть? Здесь, как можно догадаться, также не обходится без «невидимой руки», только не рынка, а определенных субъектов, заинтересованных в движении мировых цен на углеводороды в ту или иную сторону.

Таким образом, фондовый рынок превратился в механизм одностороннего перераспределения финансовых ресурсов между ограниченным кругом финансовых институтов и остальными инвесторами. Несложно догадаться, по какую сторону стоит частный российский инвестор, ищущий объект для долгосрочного инвестирования.

Директор по связям с общественностью ФГ "Калита-Финанс"  Алексей Вязовский.

Если цены будут повышаться, то я буду покупать фьючерсы GOLD-06.11, Si-06.11, GAZR-06.11. Если цены будут понижаться, то я буду продавать акции СевСт-ао, ВТБ, Роснефть, ГАЗПРОМ, ГМКНорНик, Сбербанк, РусГидро, ЛУКОЙЛ и фьючерсы RTS-03.11, ED-06.11, Si-06.11, GAZR-06.11, SBRF-06.11 по 10294, VTBR-06.11, GMKR-06.11, ROSN-06.11. Торги акциями ФСК ЕЭС, Сургнфгз и фьючерсами LKOH-06.11 запрещены из-за экстремальной волатильности инструментов.

Прошедшая удачная неделя принесла в наш виртуальный среднесрочный портфель более 34 тыс. руб. Как легко убедиться, посмотрев на график на странице портфеля на сайте FinCake.ru, потери от "микрокризиса" отыграны почти полностью. Еще чуть-чуть – и портфель вернется к рекордным показателям.

Помочь этому процессу может как идущее на рынке восстановление котировок наиболее сильно "просевших" бумаг, так и конец квартала – время, когда крупные участники рынка стараются загнать цены акций повыше, чтобы нарисовать красивую квартальную отчетность.

За неделю сильнее других подорожали бумаги ФСК (+12%) и "Силовых машин" (+9%). Как уже отмечалось в предыдущих публикациях, падение цен этих акций было слишком сильным и скорее эмоциональным, чем разумным. Собственно, рынок расставляет все по положенным местам. Шесть бумаг из пятнадцати, содержащихся в нашем портфеле, показали доходность 4–5%, еще шесть – от 0,8% до 1,6%, и лишь одна "ушла в минус" – это "Черкизово" (минус 1%). Посмотрим, что происходит, и попробуем вычислить, какой потенциал роста имеет наш портфель.

Читать запись полностью

Всем автомобилистам известно, что можно водить автомобиль, не задумываясь о том, сколько топлива потребляет "железный конь" в той или иной ситуации, а можно экономить бензин каждый день, не покупая при этом гибридный автомобиль.

Полный текст

Индекс ММВБ

Вчерашний бар является «приседающим» - обороты увеличились на 23 млрд. руб. Бар типично бычий «альпинист», тренд вверх. Вчера же мы на 2 пункта смогли превысить максимум от начала года. Рассматривать эту свечу как «приседающую на вершине» я бы не стал. «Приседающие» встречаются и в третьих волнах Эллиотта, а мы как раз сейчас в третьей волне.

Свечной анализ не дает каких-либо сигналов, кроме подтверждения формации «пинцет», о которой я писал вчера.

http://www.imageup.ru/img94/ris-1608979.gif

Рис. 1. Дневной график Индекса ММВБ

Дивергенции вчера стали отменяться буквально с первых минут торгов – сначала на 1-минутном графике и далее вплоть до часовых. Все это показало, что коррекционная волна откладывается и волновую разметку стоит пересмотреть. Коррекцией сейчас пугают все, но рынок идет «на своей волне».

http://www.imageup.ru/img94/ris-2608982.gif

Рис. 2. 30-минутный график Индекса ММВБ

Таким образом, сейчас рынок находится в волне [iii].

http://www.imageup.ru/img94/ris-3608983.gif

Рис. 3. 15-минутный график Индекса ММВБ

Рассмотрим волну [iii] ближе. Завершены волны (i) и (ii). Насчет волн (iii) и (iv) пока не уверен – АО все же не опустился в минус.

Что имеем в итоге. Запас хода вверх еще имеется. Уровень в 1800 пунктов в этот раз должен сдаться. Но в скором времени нас ожидает коррекционная волна [iv] – рынку нужна передышка.

На 15-минутном графике проведена зеленым будущая линия [ii]-[iv] с максимально возможным наклоном – это и будет минимальный ориентир по коррекции в данной волне.

Ожидаем положительного открытия отечественных площадок. Для российского рынка акций складывается позитивный внешний фон. Более того, котировки нефти и фьючерсов на американские индексы демонстрируют восходящую динамику. Сегодня публикация макростатистики из-за океана ожидается во второй половине дня. А значит, до выхода данных на настроения игроков будут влиять движение «черного золота» и новости, связанные с событиями в Японии и Ливии. Тем не менее, перед выходными, инвесторы могут начать фиксировать прибыль, поэтому мы не исключаем небольшую коррекцию на российском рынке акций. Однако в случае позитивного развития событий продолжение восходящей динамики имеет место быть. Из корпоративных новостей отметим публикацию финансовых результатов таких компаний как ОАО "Магнит". Динамику «лучше рынка» могут показать акции электроэнергетики, нефтегазового и металлургического секторов.
 

      Как обнаружили наши знатоки, российский фондовый рынок окончил минувший четверг ростом, да не простым, а рекордным (по ММВБ максимум за последние два с половиной года). Многими был подмечен фактор окончания квартала, и не исключено, что именно в виду этого обстоятельства крупная инвестиционная рыба продолжила задирать котировки для улучшения квартальной отчетности. По выражению Максима Звягинцева, если это так, то до конца квартала она (рыба) еще сумеет натворить немало добрых дел.

      Некоторые из жителей Гурустана, отмечая царящий оптимизм, обращают внимание на феномен сохранения значительного объема ликвидности на мировых рынках, что также толкает биржевые индексы к новым вершинам. Однако при этом кое-кто из аналитиков напоминает, что не все так хорошо, как кажется. И приводит в обоснование этого тезиса такие обстоятельства, как отставка премьер-министра Португалии в связи с невозможностью утвердить в парламенте план снижения расходов, слабые макроэкономические данные по США и т.п.

      По мнению Софьи Рагулиной, после двух дней хорошего роста не мешало бы и подостыть. Андрей Павленко, один из тех, кто обнаружил излишки давящей на рынок наличности, положил, что рост может продолжиться, но, опять же, не без перекура. Николай же Подлевских обнаружил, что акции второго эшелона не поспевают за индексом ММВБ, и призвал по этому поводу задуматься. А для большей эффективности мыслительного процесса почесать, например, репу:)

      В общем знакомьтесь с комментариями наших мастеров из демократического Гурустана по текущей ситуации на российском фондовом рынке и встречайте конец квартала широко открытыми для прибыли карманами. Удачно завершить очередную рабочую неделю и хорошо отдохнуть, набравшись новых сил для торговли акциями, фьючерсами, опционами и другими финансовыми инструментами, господин спекулянт!

Все совершаемые экономические прогнозы относительно поведения рынков в будущем, согласно этой иронической теории, можно разбить на три класса:

1. Слабая степень прогнозирования. К этому классу относятся прогнозы, в которых практически отсутствуют любые количественные оценки.  Они очень туманны. Речь идет только о направлении изменений тренда (вверх-вниз) в будущем, без указания конкретного времени, когда они произойдут, и величине (например, величине роста или падения рынка) изменений. По сути, к ним можно применить то же определение, что и к будущему – эти прогнозы являются крайне неопределенными. К прогнозистам, использующим такой стиль прогнозирования, можно отнести таких экспертов как, например: Алан Гринспен, Уоррен Баффет, Питер Линч. Практическая ценность таких прогнозов несомненна, так как они являются плодом размышлений людей, в результате которых они совершают непосредственные действия в своей инвестиционной или регулятивной (Гринспен) практике. Эти прогнозы, по сути, представляют собой инвестиционные гипотезы, которые эксперты проверяют на практике. В силу большого авторитета указанных экспертов, их прогнозы (гипотезы) оказывают, в том числе, влияние и на поведение других практиков, так как инвесторы склонны к стадному поведению. Неопределенность предсказаний этих экспертов позволяет им никогда не терять лицо и оставаться авторитетными экспертами многие годы, так как редко бывает, что их прогнозы не сбываются, в силу того, что они, по сути, не делают никаких прогнозов.

2. Средняя степень прогнозирования. К этому классу относятся прогнозы, в которых присутствуют известные количественные оценки. Яркими представителями такого рода экспертов являются Джордж Сорос и Джон Полсон. Сорос говорит, что ему нужен инвестиционный тезис, чтобы проверить его практическую применимость ("сначала инвестируй – потом анализируй"). Будучи агностиком, он в принципе отказывает себе в познании реальности априори. Истина, по его мнению, может быть постигнута только в результате проверки его инвестиционной стратегии, только при наблюдении за стоимостью уже приобретенных активов и дальнейшей адаптации этой инвестиционной стратегии к рынку, вследствие происходящих изменений на нем. Практическая польза таких прогнозов несомненна. Являясь, по сути, только необходимым условием, мотивирующим выход на рынок этих финансистов, в приложении к их несомненному мастерству (в основном, латентному по своему характеру – "спина Сороса"), они (прогнозы) позволяют этим финансистам зарабатывать (впрочем и терять) большие деньги.

3. Сильная степень прогнозирования. К этому классу относятся прогнозы, в которых практически всегда детально указываются количественные изменения на рынках и время их наступления. Для практиков рынка не представляют никакого интереса. Так как одни (Баффет, Линч) не верят в возможность человека прозревать будущее и рассчитывают только на:

1) статистику, исторические данные по рынкам: в долгосрочной перспективе активы, как правило, растут (стратегия "купи и держи"),

2) везение, позволяющее им за счет частого перекладывания активов, оставаться с такими активами, которые все-таки переигрывают рынок;

другие (Сорос, Полсон) тоже не верят в возможность человека прозревать будущее и рассчитывают только на:

1) свои исключительные способности к улавливанию изменений на рынке ("спина Сороса"), постоянно работая на рынке и с рынком,

2) инсайдерскую информацию (Полсон как инсайдер банка Goldman Sachs). Учитывая крайнюю немногочисленность этих  удачливых инвесторов и спекулянтов, нельзя с уверенностью сказать, даже насколько их деятельность вообще включает в себя рациональные основания. Поэтому в третьем классе прогнозирования, как правило, находятся академические ученые. Они не рискуют своими денежными вложениями на рынке, и именно поэтому являются крайне безответственными в прогнозах. Отсюда их предсказания весьма небезопасны для инвесторов, в случае если они поверят в эти прогнозы, которые станут основанием для их инвестиционной стратегии. Классические представители – Нуриэль Рубини, Алан Абельсон.

Данная классификация, на мой взгляд, может представлять интерес как для действующих экспертов, так и для будущих. Она позволит резко сократить время, которые они потратят на душевные метания в поисках истины, и позволит им сразу присоединиться к той научной инвестиционной методологии, которая им ближе по духу.

Петр Бернштейн, независимый эксперт

Источник: supermoney.in.ua