Итак, агентство Standard & Poor's выдало негативный прогноз по долгу США, рынки упали, но тут же выросли, еще даже выше, чем было перед этим. Игроки воспользовались снижением, дабы затариться акциями. Ставки по Treasuries практически не отреагировали. Все это говорит о том, что проблема госдолга известна всем участникам рынка без исключения и уже заложена в цены. Откровения Standard & Poor's произвели впечатление на самых нервных инвесторов, однако надо отметить, что падение продолжалось около часа, дальше рынок начали откупать те, кто так же, как и я, смотрит на дальнейшее развитие событий позитивно. К большому сожалению, в пятницу я решил, что коррекция закончилась, и откупил портфель ближе к закрытию. Эх, выдало бы Standard & Poor's свое видение в пятницу днем, я бы без малейшего колебания купил на проливе, но, увы, немного не свезло.
Ладно, вопрос в другом. Действительно ли правительство США не сможет сократить свои дефициты до приемлемых уровней? И вообще, где находятся эти приемлемые уровни? Начнем с рассмотрения официальных прогнозов. Сейчас госдолг около 100%, и официально планируется стабилизировать его на уровне 105%. Достичь этого планируется через сокращение дефицита бюджета до 3,5% (при том, что в нынешнем году он запланирован на уровне 11%). Насколько это реально? Прежде всего, посмотрим на историческую перспективу. Расходы сейчас реально выше исторической нормы (особенно если не считать военные годы), а доходы ниже:
Как мы видим, планируется оставить расходы на исторически высоком уровне 22,5% (до нынешнего кризиса такие расходы были только в середине 80-х). И подтянуть доходы до 18–19%, что совсем не намного выше средних 18% за период 1950–2007 годов.
Вообще, дефицит 3,5% вполне так некислый, по историческим меркам. Перед кризисом жили с дефицитом ~2% и ничего, процветали. Сейчас на дворе безработица около 9%, и идут военные операции на БВ. Планируется сократить военные расходы с текущих 5,1% ВВП до 3,5%, а также на 1,3% снизить социальные расходы (с 13,3% до 12%).
При этом военный бюджет вернется к уровню характерному для 2002 года (до этого было меньше, после – больше). А социалка останется достаточно высокой, до кризиса было около 9–10% (а не 12–13%, как в новой реальности). Надо полагать, что это будет поддерживать ту часть граждан, которая хуже всего адаптируется к новым условиям. Причем падать эти расходы будут только в процентном отношении (относительно ВВП), фактически же расходы будут расти на 4,6% в год (исключение – 2012 год, но я сомневаюсь, что так и сделают, скорее всего, в этом месте сокращения на $60 млрд не допустят).
Сейчас в США на 7 млн рабочих мест меньше, чем перед кризисом (картинка чуть ниже). Собственно, это ключевой вопрос для бюджета, если удастся восстановить большую часть потерь, сокращение дефицита будет вполне возможным и безболезненным. По мере того, как все новые и новые люди будут трудоустраиваться, будут расти доходы бюджета и падать расходы. Трудоустройство же во многом зависит от прибылей бизнеса, чем выше доход, тем больше инвестиций и рабочих мест. Чем больше рабочих мест, тем выше доходы бизнеса. Сейчас экономика вошла в режим самоподдерживающегося роста, и основная задача – не сбить его преждевременным повышением ставок и сокращением дефицита бюджета.
Если со ставками все более-менее понятно (спешить, скорее всего, не будут), то насчет дефицита есть обоснованные тревоги. Через год планируется снизить его с 11% до 7%, то есть на $500 млрд. Но сделать это планируется не за счет падения расходов, а за счет роста доходов бюджета. $190 млрд планируется собрать за счет налогов на доходы физических лиц, еще $130 – налогами на прибыль, и еще $120 – за счет взносов социального страхования. Это кажется много, но и ВВП вырастет, как ожидается, на $800 млрд (4,9%).
Основную угрозу представляет повышение налогов на бизнес, в 2012 году планируется собрать $330 млрд (против $198 в нынешнем году). Это очень резкий рост, однако это меньше, чем было в 2006–2007 годах, $350–370 млрд соответственно:
Сейчас прибыли корпораций хоть и превысили докризисный уровень и достигли 1400 млрд, однако рост налогов на 130 млрд может серьезно ударить по инвестиционным планам/возможностям компаний. С другой стороны, растет кредитование:
И если бизнес будет видеть перспективу, средства найдутся. Долговая нагрузка бизнеса довольно низкая, этот вопрос мы рассматривали тут. В конце концов, можно меньше тратить на buybacks (только компании S&P500 потратили около $250 млрд на выкуп своих акций за последний год). Так что средства найдутся, главное, чтобы была уверенность в том, что инвестиции имеют смысл. Все-таки экономика – это во многом психология и "самореализующиеся пророчества". Наверное, поэтому до сих пор нет никакой внятной экономической модели, которая позволила бы предсказывать развитие событий с достаточной точностью.
