Блог пользователя Кирилл Куриленко

Мировые рынки продолжают страдать от повышенной волатильности после вливаний от ЕЦБ в банковский сектор, который должен принести выгоду внутренним экономикам. Беспокойства, связанные с замедлением китайской экономики, и риски, охваченные долговыми проблемами Греции, оказывают сильное негативное давление на европейскую валюту. В долгосрочном горизонте любое замедление роста китайской экономики означает негативное воздействие на мировые товарные рынки, где Китай является одним из основных производителей и потребителей.

Цены на кукурузу открыли прошлую неделю резким ростом, достигавшим в моменте более 1% после понижения Китаем прогноза по собственному производству на 2012 год. После такого начала инвесторы ожидали "бычий рынок" в преддверии пятничного отчета от Мировой оценки спроса и предложения в сельском хозяйстве (WASDE). Но уже в последующие три торговые сессии на рынке наблюдалась обратная динамика вслед за выступлением директора китайской Государственной зерновой администрации, который объявил, что Китай не будет импортировать "большие объемы" кукурузы в связи достаточными запасами собственной продукции в дополнение к пшенице и рису. Существует предположение, что второй по величине потребитель кукурузы в мире делает данные заявления, чтобы подкорректировать цены вниз перед сезонным покупательским бумом. Данные спекулятивные движения на рынке продолжились и в пятницу после публикации информации о возможной ошибке Министерства сельского хозяйства США (USDA). В течение дня котировки на майский фьючерс (CBOT) показывали рост более 2,5%, вызывая опасения инвесторов о завышении производственных данных в Китае на 14%.

Последние полтора месяца кукуруза торгуется вблизи стодневной скользящей средней, которая стала своеобразной психологической отметкой в этом активе. По итогам опубликованной статистики в конце недели, мировые запасы остались на прежнем уровне, несмотря на ожидаемое сокращение, делая перспективы "бычьего" рынка маловероятными. Промышленные игроки начали наращивать свои короткие позиции, что можно объяснить подготовкой к сезонному падению цен, которое приходится на начало летнего сезона. В свою очередь, пшеница находится под влиянием аналогичной "медвежьей" сезонности в июне. Так, Австралия – главный экспортер на азиатских рынках – должна увеличить производство в этом году благодаря идеальным погодным условиям. Даже притом что австралийские фермеры уменьшат площади посевов пшеницы в следующем 2012/13 сезоне в ответ на более низкие мировые цены, четвертый по величине экспортер в мире произведет выше среднего после двух лет подряд рекордных урожаев пшеницы. Поэтому я считаю, что в долгосрочной перспективе пшеница будет торговаться в нисходящем тренде с пролегающим уровнем сопротивления в районе $6,75 за бушель в марте.

Соевые бобы приостановили свой рост в начале недели, но продолжающиеся спекулятивные покупки удержали цены в районе $13,4 за бушель. Рынок продолжает отыгрывать снижение производства в Латинской Америке. Опираясь на средневзвешенный прогноз пяти информационных агентств, можно предположить, что снижение производства в Бразилии и Аргентине будет выше 4%, что обеспечит поддержку ценам в долгосрочном периоде.

За прошедшую неделю продолжались обильные осадки в большей части центральной и южной области Буэнос-Айреса. В то время как накопленная влажность благоприятствует росту и созреванию более поздних посадок соевых бобов и одновременно приносит пользу ранним посадкам, уменьшая потери от засухи, в соевых бобах инвесторы придерживаются "бычьего" настроения из-за потерь в южноамериканских странах и поддерживающегося высокого спроса на продукцию из США. Крупные промышленные игроки сейчас продолжают наращивать свои короткие позиции, подготавливая инструменты хеджирования перед последующим падением цен, в связи с чем я считаю, что на этой неделе последует продолжение роста по тренду.

Активный контракт на майскую поставку кофе сорта "арабика" закрылся снижением на 7,7% по итогам прошедшей недели, на спекулятивной продаже. Продажа была вызвана пробитием уровня психологической поддержки в районе $2 за фунт. Основными катализаторами движения в этом активе оказались внешние факторы. Несмотря на сокращение Китаем прогноза потребления в ближайшем будущем, основным драйвером снижения оказалось продолжающееся денежное давление против бразильского реала. После впечатляющего долларового ралли местная валюта обесценилась более чем на 5% с начала марта. В краткосрочном плане такое обесценивание местной валюты может продолжить падение котировок на кофе, тогда как промышленные трейдеры продолжают наращивать свои длинные позиции, увеличивая открытый интерес в этом активе, что является индикацией приближающегося разворота и начала последующего роста.

На прошлой неделе европейские рынки находились в смешанной динамике. Рост фондовых индексов на ожиданиях поддержки от ЕЦБ и неуверенность в евро, с другой стороны, определяли макроэкономическую динамику, а неподтвержденная информация о нападении на нефтепровод в Саудовской Аравии "разогнала" цены на нефть сорта Brent до максимума с лета 2008 года. Действия ЕЦБ оказали значительную поддержку рынку, о чем свидетельствует снижение доходности по итальянским облигациям.

Зерновые рынки взяли передышку после продолжительного роста в конце прошлого месяца. Эксперты отмечают, что в этом сезоне фермеры начали посевную раньше срока, что исторически указывает на увеличение посевных площадей. Цены на российскую пшеницу продолжают оставаться неконкурентоспособными на международном рынке, учитывая логистические проблемы, вызванные недавними похолоданиями. С точки зрения возможного повреждения урожая холодами, серьезных угроз для России нет, в отличие от соседней Украины. По предварительным прогнозам, погибнет до 8% озимых, что не превышает среднегодовой уровень.

Аргентинские поставки кукурузы в Китай вряд ли увеличатся в обозримом будущем, из-за разногласий с местными властями. Аргентинские производители кукурузы давно стремятся получить доступ на рынок Китая, чья растущая экономика поддерживает мировой спрос в потребительских товарах. Китай уже является основным рынком сбыта для аргентинской сои, но запрет на ГМО является главным препятствием для кукурузы. Сейчас импорт кукурузы в Китай происходит главным образом из США, но текущего урожая, возможно, будет недостаточно, и тогда аргентинская продукция будет востребована. В свою очередь, я хочу отметить, что мой прогноз относительного сезонного роста в феврале для этого "коммода" оказался верен. Котировки на кукурузу на Чикагской бирже закрылись ростом на 2,7% по итогам месяца.

Традиционно во время весеннего сезона зерновые трейдеры сосредоточены на формировании позиций в кукурузе против позиций в соевых бобах, исходя из оценки справедливой стоимости этих культур на разных стадиях посевной в США. Но в этом году интерес трейдеров вызывает исключительно соя, после того как потери в Южной Америке развернули цены на новый урожай в бэквордацию, что указывает на появившуюся неопределенность в поставках данного товара при растущем спросе.

Мартовский контракт на соевые бобы прошел уровень сопротивления и закрылся выше $13 за бушель впервые с сентября прошлого года. Рынок отыгрывал результаты отчета от USDA по данным о запасах на конец года, которые не претерпели изменений и подтвердили уменьшение запасов на 25% по итогам следующего сезона. Сбор урожая в Бразилии достиг 24% и опережает показатели предыдущего сезона, когда было обработано только 10%. Несмотря на опасения заражения урожая "азиатской ржавчиной", усугубляемые жаркой погодой, потери, как полагают, были ограничены, благодаря тому что фермеры заранее подготовились к возможной инфекции. Февральские осадки в южных провинциях смягчили влияние засухи на соевые бобы, которые находятся в решающей стадии созревания урожая, когда растениям требуется как можно больше влажности. Действие Ла Нинья должно начать ослабевать, и с марта по май в Бразилии ожидаются осадки, характерные для этого времени года, тогда как на юге страны все еще сохраняется негативный сценарий.

В течение прошлой недели котировки на сахар двигались вниз после восьмидневного ралли. Снижение объясняется фиксацией прибыли, так как никаких существенных изменений в фундаментальных оценках не произошло. Цены на какао закрылись также незначительным снижением после экспирации мартовского контракта. Кофе сорта арабика продолжило консолидироваться выше уровня поддержки без новостей, которые могли бы дать ясное руководство рынку. Основным драйвером изменения цены на кофе было ослабление бразильского реала относительно долларовой корзины. В свою очередь, Международная организация кофе (ICO) в четверг сократила свой прогноз мирового урожая в сезоне 2011/12 почти на 2%. Данный пересмотр частично отразил прогнозы по уменьшению урожая во Вьетнаме и Индии из-за обильных дождей. Долгосрочная перспектива рынка кофе остается положительной, несмотря на 10%-ное падение с начала этого года. Потребление поддерживается как западными, так и развивающимися рынками, где остается большой потенциал для дальнейшего роста.

Рынок вздохнул с облегчением после очередного шага в сторону спасения Греции, что позволило укрепиться евро. Однако присутствует беспокойство по поводу перспектив глобального роста в условиях растущих цен на нефть, указывающих на дальнейшую рецессию в ЕС. Рынки пребывают в безыдейном состоянии, тогда как перед инвесторами стоит задача, определяющая направление движения, – "является ли соглашение по Греции, достигнутое во вторник, разворотным моментом, или это еще один ложный сигнал на скользком спуске к неминуемому дефолту". Я не исключаю, что когда второй комплекс мер по спасению Греции будет принят и отыгран рынком, инвесторы начнут искать следующую проблему.

Засуха, сократившая продукцию зерновых в Южной Америке, замедляющийся экспорт пшеницы из Черноморского региона и ожидания увеличения посевных площадей кукурузы в Соединенных Штатах будут в центре внимания мировой сельскохозяйственной промышленности в ближайшие недели. Возрастающий продовольственный импорт Китая и рекордная продукция пшеницы в Австралии, вероятно, затронут глобальные поставки, что будет также осуществлять поддержку и давление на мировые цены. Зерновые открылись на прошлой неделе снижением, что типично для постпраздничной торговой сессии. В целом, рынок выглядел "вялым" в ожидании данных от USDA. На северо-востоке Китая, в основном районе по выращиванию соевых бобов и кукурузы, ожидается засуха, которая может повредить урожай. В регионе наблюдается снижение количества осадков на 30–80% от среднегодовых уровней, что уже привело к падению уровня в водных резервуарах. В другой части полушария недавние дожди и снегопад в ключевых областях на юге США повысили влажность почвы и начали снова пополнять грунтовые воды, которые были под давлением засухи в 2011 году.

На рынке спекулирует информация относительно увеличения длинных позиций в соевых бобах крупными инвестиционными фондами. Присутствует большой спрос из Китая, и большинство участников рынка полагает, что цена должна вырасти. Я, в свою очередь, рекомендую ориентироваться на промышленных игроков, которые стремительно наращивают "короткие позиции". Индекс чистой позиции промышленных трейдеров еще далек от реперной точки, что поддерживает возможность продолжения растущего тренда. Но, принимая во внимание мировую финансовую нестабильность, "разворот" может произойти внезапно.

Цена фьючерсного контракта на кофе сорта "арабика", торгуемого в Нью-Йорке, закрылась в пятницу ростом на 1,8% по итогам волатильной недели, питаемой техническими колебаниями и макроэкономическими катализаторами, задающими тон на финансовых рынках. Несмотря на падение производства, экспорт кофе продолжал увеличиваться в 2011 году, превысив показатели предыдущего года более чем на 50%. Сейчас в кофе образовался сильный сигнал на покупку. В дополнение к сильной сезонности в марте, стоит обратить внимание на "больших трейдеров", которые находятся на пике коротких позиций. Они наращивают количество проданных контрактов исходя из снижающегося тренда, в момент когда цена опускается до 26-недельного минимума. В свою очередь, как только "хеджеры" начнут активно продавать, на рынке может начаться спекулятивный рост.

Рост мировых индексов и укрепление доллара США происходили на фоне сильных данных по американской экономике и ожиданий по принятию долгожданного соглашения по Греции, что способствовало интересу инвесторов к покупке более рисковых активов. Пока обстоятельства в Греции быстро меняются, рынок надеется на то, что Европа зашла слишком далеко, чтобы потерпеть неудачу в решение греческой проблемы. Напряженная политическая ситуация вокруг Афин продолжает доминировать над финансовыми рынками, тогда как положительная статистика из Америки поддержала цены на зерновые.

Зерновые рынки развернулись в обратную сторону. За прошедшую неделю котировки на пшеницу выросли на 2,2%, котировки на кукурузу – на 1,6% после падения цен из-за экономической нестабильности. Цены на пшеницу находятся под сильным давлением в преддверии мартовского сезонного снижения. В Австралии ожидается небывало большой урожай пшеницы, несмотря на чрезмерно влажный и затянутый сбор в течение последних месяцев. "Зеленый континент" повысил прогноз производства пшеницы на 4,2%, до рекордных 29,5 млн т. Невзирая на новости из Украины о потерях зимнего урожая, благоприятные погодные условия в США подтверждают "медвежье" настроение на рынке пшеницы. Даже риск образования затора в бразильском зерновом порту из-за столкновения судна с зерновым погрузчиком, в результате которого произошло закрытие главного зернового терминала в порту Сантоса, не обеспечит поддержку рынку, поскольку воздействие терминала на глобальный продовольственный рынок минимально.

Недавние дожди в Южной Америке освежили поздние посевы кукурузы, которые находились под ударом засухи. Тем не менее, перспектива пополнения мировых запасов аргентинской кукурузой остается туманной. В свою очередь, Иллинойс и соседняя Айова в центре "кукурузного пояса", на которые приходится приблизительно одна треть всей кукурузы и сои, выращенной в Соединенных Штатах, находятся под воздействием одной из самых теплых зим за более чем последние 100 лет. Стоит отметить, что местные фермеры чувствуют себя более уверенно когда присутствует снежный покров, гарантирующий необходимую влажность почвы, а главное, защищающий урожай в случае холодов. Также было отмечено, что минеральные удобрения, обогащающие почву осенью, могли быть смыты с полей в результате влажной зимы, что может повлечь дополнительные расходы и увеличение себестоимости продукции.

Переговоры между представителями правительства Кот-д'Ивуара и ведущими экспортерами какао относительно новой аукционной системы наткнулись на разногласия по транспортным расходам в портах. На прошлой неделе цены росли на беспокойствах по поводу нехватки предложений какао в Западной Африке. Вопреки техническому сигналу к росту, рынок какао находится под давлением сезонного снижения цен в марте и возможной внезапной смены неблагоприятных погодных условий, что позволит существенно улучшить качество урожая. В свою очередь, за последние три недели промышленные игроки хеджировались и наращивали свои длинные позиции. Поэтому возможное начало продаж в ближайшее время может оказаться триггером для спекулятивного роста цены в какао.
 
 
 
Фьючерс на кофе сорта "арабика" падал всю прошлую неделю, продемонстрировав снижение на 7% за отчетный период. Слабая техническая перспектива поощряла спекулятивную продажу после пробития уровней сопротивления в районе $220 за фунт. С точки зрения экономики, производителям не имеет смысла держать на складах большие запасы кофе, поскольку увеличение складирования приведет к последующему давлению на цены. Сейчас покупки происходят от уровня трехлетней скользящей средней и хеджеры продолжают наращивать свои длинные позиции, приближаясь к критической отметке, после которой начнутся продажи.

Макроэкономическая конъюнктура послужила основным катализатором на товарно-сырьевых рынках за прошедший период, продемонстрировав уязвимость товаров к валютным колебаниям, о которых я писал в своем прошлом отчете. Так, на прошлой неделе на рынке происходило ралли в акциях и в евро на ожиданиях принятия решения по Греции и возможной поддержки от Банка Англии и ЕЦБ. Настроение инвесторов кардинально поменялось после того, как стало известно, что решение по Греции отложено и выдвинуты новые условия для предоставления очередного транша помощи. Трейдеры теперь относятся скептически к возможности избежать дефолта в еврозоне и начинают избавляться от европейской валюты. Данные валютные колебания в паре EUR/USD предопределили движение товарных деривативов, номинированных в долларах США.

Ослабевающий доллар не позволил сахару начать тестировать цену 23 цента за фунт и вернул котировки к уровням трехнедельной давности. Несмотря на это, я сохраняю свой прогноз относительно дальнейшего падения цен на этот товар. По сообщениям местного агентства Somar, в центральном регионе Бразилии может начаться сбор урожая уже в апреле. Жаркая и солнечная погода после влажного января обеспечивает идеальные условия для сахарного тростника. Хотя до начала нового урожая ещe далеко, рынку необходимо поглотить текущие излишки. Вдобавок, крупнейший потребитель сахара, Индия, позволила своим заводам экспортировать без ограничений 1 млн т. Рынок ждал этого решения от индийского правительства, но увеличение физических объемов предложения на рынке несомненно добавит давления на котировки. Я жду того, что промышленные игроки продолжат наращивать длинные позиции, подбирая "дешевый" сахар в последующие 1–2 месяца. Из года в год они используют сезонный фактор, чтобы скупить все излишки с рынка, тем самым провоцируют последующий спекулятивный рост в этом активе.

Американское правительство сократило оценки мирового производства кукурузы и соевых бобов после погодных аномалий, повлиявших на урожаи в Южной Америке. Отчет Министерства сельского хозяйства США (USDA) самой влиятельной организации на зерновых рынках понизил оценку аргентинского урожая кукурузы на 4 млн т и соевых бобов в Бразилии на 2 млн т по сравнению с предыдущей публикацией месячной давности. В целом отчет был не богат на новости, все данные оказались вблизи ожиданий, тогда как спекулятивные игроки рассчитывали на большие сокращения из-за высоких температур и обширной засухи во время решающей стадии созревания урожая в декабре – начале января, приведшей к необратимым потерям в центральных регионах Аргентины и Бразилии. Я полагаю, что этот отчет не должен оказать существенного влияния на рынок и, в первую очередь, на цены на кукурузу. Запасы кукурузы остаются низкими исходя из исторических уровней, выдвигая на первый план постоянную угрозу продовольственной инфляции. Поэтому сейчас рынок начнет оценивать балансы на сезон 2012–2013 годов и ждать следующего отчета от USDA, намеченного на конец февраля.

В свою очередь,  пшеница должна ослабить ценовое давление на кукурузу и соевые бобы. Возобновившиеся поставки уже помогли предотвратить ценовой "пузырь" в кукурузе, которая является ключевым компонентом для производства животных кормов и биотоплива. Сейчас в южном полушарии Австралия и Аргентина прогнозируют хорошие урожаи. Из всех зерновых культур пшеница требует наименьшее количество влаги и устойчива к высоким температурам, вследствие этого, глобальное производство в этом году может достичь 690 млн т. Фьючерсные контракты в Чикаго находятся в "боковике" начиная с осени 2011 года. С технической точки зрения, я рекомендую продавать от уровней выше $6,5 за бушель и использовать "короткие" "стопы", что допустимо в данном ликвидном товаре. Стоит отметить, что промышленные игроки начали сокращать объем своих длинных позиций в пшенице, что фундаментально может спровоцировать рост цен и начало восходящего тренда.

Бразилия – мировой лидер кофейного производства – ждет начала поставок урожая 2012–2013 года, который ожидается вблизи рекордных уровней благодаря двухлетней цикличности. Макроэкономическая нестабильность уменьшила эйфорию вокруг рисковых активов, предотвратив третий ценовой пик в кофе за 2011 год, основанный на опасениях о низких запасах Бразилии, главного производителя сорта арабика. Фьючерсы на кофе арабика торгуются в районе $216 за фунт и подвержены ценовым колебаниям в зависимости от сопровождающего новостного фона. Так, из-за угрозы бактериального заболевания деревьев кофе наблюдался скачок цен на прошлой неделе. В целом, я считаю, что в кофе можно открывать короткие позиции от уровня $230–235 за фунт.

На прошлой неделе инвесторы частично зафиксировали прибыль от посленовогоднего ралли на рынке акций и заняли выжидательную позицию перед окончанием переговоров по греческому долгу. Инвесторы опасаются, что долговой кризис Европы может оказать существенное давление на темпы развития Китая и Индии, которые стимулируют рост потребления. В целом наблюдается увеличение мировых запасов продовольствия, что должно замедлить темпы продовольственной инфляции и положительно отразиться на потребителе. Но большинство товаров, обращающихся на бирже, номинируются в долларах США, что делает их уязвимыми к изменениям макроэкономической конъюнктуры. Однако в долгосрочной перспективе ключевым фактором для цен будет оставаться объем предложения в производственном балансе.

В соответствии с моим прогнозом, сахар снижался в течение недели, но в пятницу котировки отыграли падение, закрывшись на 0,9% ниже уровня двухнедельной давности. Благоприятные погодные условия оказывают положительное влияние на созревание тростника в центральном регионе Бразилии, на который приходится до 90% урожая страны. На данный момент контракты на сахар находятся в бэквардации, торгуясь в комфортном коридоре выше 23 центов за фунт. Метеорологи предсказывают сухую солнечную погоду на эту неделю, которая будет оказывать серьезное давление на цены, что, по моему мнению, поможет начать тестировать уровень поддержки на "пробитие". Кроме того, Бразилия объявила о начале продаж запасов кофе "арабика" урожая 2009 года, что оказало давление на котировки фьючерсов на этот продукт. Государственные интервенции производились в 2009 году с целью поддержания цен. Сейчас, когда рыночные цены превышают уровни 2009 года, государство решает зафиксировать прибыль, выпустив на рынок 84 тыс. т кофе.

Спекуляции о вводе Россией экспортной пошлины на пшеницу с целью замедления экспорта и предварительные оценки ущерба из-за сильного похолодания на Украине были основными катализаторами роста цен на пшеницу. Инвесторы были обеспокоены вмешательством российского правительства в рынок, тем более в период выборов. Однако информация о пороге беспошлинного экспорта в размере 27 млн т на этот год гарантирует свободный экспорт, по крайней мере, до апреля. Я хочу отметить, что устаревшая логистическая инфраструктура, нехватка зерновозов и ограничение перевалочных мощностей в портах ставят под вопрос возможность экспорта данного объема, и, скорее всего, российская пшеница не сможет изменить мировой баланс в пользу предложения. Стоит отметить, что непрекращающиеся ливневые дожди вызвали массовые наводнения на восточном побережье Австралии – одного из главных мировых экспортеров пшеницы, снабжающего азиатские рынки. Несмотря на различные спекуляции, основной удар стихии пришелся на штат Квинсленд, чьи порты обеспечивают не более 5% от всего австралийского экспорта. По моему мнению, это не окажет существенной поддержки ценам на пшеницу на Чикагской бирже.

Основные зерновые культуры, выращиваемые в Латинской Америке, находятся под влиянием суровых погодных условий. В соответствии с моим прогнозом, кукуруза и соевые бобы сохранили корреляцию и продолжили движение вверх на прошлой неделе. Аргентинское производство кукурузы упало на 16% ниже предварительного прогноза министерства сельского хозяйства США. Сильная засуха и высокая температура во время стадии цветения безвозвратно повредили плантации. Была затронута почти вся область выращивания кукурузы, включая основные производственные районы в Буэнос-Айресе, Санта-Фе и Кордове.

Фьючерс на какао-бобы на бирже ICE упал за неделю на 4,4% вследствие начала работы аукциона в Кот-д'Ивуаре. Правительство стремится привлечь инвестиции в сектор за счет использования механизма продажи форвардных контрактов, чтобы гарантировать фермерам "ценовой пол" для их продукции. Исходя из этого иностранные инвесторы считают, что на рынке до сентября будет преобладать "несезонная продажа". В свою очередь, погода в Кот-д'Ивуаре все еще засушлива. Согласно прогнозам местных фермеров, урожай будет бедным и какао-бобы достигнут экспортных кондиций лишь в некоторых регионах страны. Поэтому я рекомендую открывать длинные позиции в этой культуре. Сейчас фонды сокращают позиции в какао, и я допускаю возможность повторения тестирования цены $2000 за тонну и рекомендую формировать позицию от этого уровня.

Когда прошлой осенью американские фермеры готовились к сбору урожая зерна, цена на пшеницу упала более чем на 20% под давлением проблем еврозоны, что повлекло за собой распродажу во всех потребительских товарах из-за выхода инвесторов из рисковых активов. В итоге большинство фермеров решили складировать зерно в преддверии зимнего ралли, когда цены должны были восстановиться хотя бы до летних минимумов.

Финансовые рынки на прошлой неделе отыгрывали заявление ФРС США о возможности длительного сохранения процентных ставок на низком уровне для обеспечения необходимой ликвидности. Подешевевший доллар делает американскую пшеницу более конкурентоспособной на мировом рынке, что позволяет конкурировать с такими экспортерами как Россия и Франция, которые ранее пользовались ростом мировых цен из-за сокращения поставок. Продажи на основные рынки сбыта, такие как Египет, были вне досягаемости американских фермеров с середины 2011 года, тогда как сейчас опять становятся доступными. Также стоит отметить, что Россия – главный поставщик Египта, может в скором времени вновь наложить пошлины на экспорт зерна (инфраструктура не справляется с возросшей после отмены эмбарго нагрузкой), что должно предотвратить ценовой демпинг отечественных экспортеров на мировой арене.

В кукурузе я прогнозирую рост цен в ближайшие две недели. Даже несмотря на благоприятный прогноз обильных осадков в охваченных засухой аргентинских провинциях, фермеры опасаются, что дожди могли прийти слишком поздно, чтобы предотвратить потери урожая, которые угрожают уменьшить экспорт и нанести невосполнимые потери государственному бюджету. Помимо сезонного фактора роста, обусловленного погодными катаклизмами, рынок будет поддерживаться новостями о проблемах с погрузкой судов в Аргентине – втором экспортере после США с мировой долей рынка более 20%. Аналогичная ситуация с портовыми проблемами имела место в Бразилии при погрузке сахара полгода назад. Тогда на устранение задержки в порту ушло более двух недель.

В то же время Аргентина является третьим, а Бразилия – вторым глобальным экспортером соевых бобов. Соответственно, я полагаю, что в феврале возможен фундаментальный рост цен бобов за счет корреляции с кукурузой и засухи Ла-Нинья в Южной Америке. Продовольственные рынки чувствительно воспринимают информацию о возможных потерях урожая и пересчитывают глобальные запасы еды. В дальнейшем цена на соевые бобы может начать снижение. При анализе соотношения цены на соевые бобы, одного из основных продуктов в себестоимости животноводства, к ценам свинины и телятины, наблюдается рост данного коэффициента. Исторически, когда наблюдалась подобная тенденция, цена на соевые бобы впоследствии снижалась.

Мировые запасы сахара могут удвоиться к концу этого сезона, что должно увеличить давление на мировые цены наряду с сохраняющимся беспокойством инвесторов из-за европейского долгового кризиса. В свою очередь, инвестиционные фонды, работающие с сырьевыми производными, рассчитывают на иной сценарий. По их расчетам, после снижения мировых цен на сахар к середине года, основные производители этого продукта в Индии и Бразилии переключатся на производство этанола как продукта, экономически более выгодного с учетом геополитических факторов, поддерживающих высокие цены на нефть. Массовый переход на производство этанола существенно ухудшит показатели мировых балансов производство/потребление сахара, что послужит индикатором для открытия длинных позиций в этом продукте.

По моим оценкам, на данном отрезке времени сахар является одним из наиболее интересных инвестиционных продуктов среди продовольственных товаров. Этот продукт имеет ярко выраженную сезонность в первой половине года. При анализе колебаний месячной цены открытия и закрытия за последние десять лет на более чем 4% с февраля по апрель, наблюдались снижения в более чем половине случаев. Такая сезонность не удивительна, поскольку на первый квартал приходится созревание нового урожая, которому благоприятствуют теплые погодные условия в Южной Америке. Сейчас покупки сахара на бирже происходят от уровня трехгодовой скользящей средней. Я полагаю, что в случае прохождения этого уровня в районе 23 центов за фунт и дальнейшего пробития уровня 22,8 центов на факторе сезонного снижения, цены могут упасть до уровня, близкого к 20 центам за фунт.

Прошедшая неделя была отмечена умеренным ростом котировок большинства продовольственных товаров, стремящихся сформировать восстановительный тренд после распродаж конца года. Продолжение роста я считаю вполне возможным. Так, я полагаю, что, с фундаментальной точки зрения, после недавнего падения цен кукурузы они находятся вблизи сильного уровня поддержки. На этих уровнях открывался 2011 год, когда крупные фонды формировали свои позиции. Сейчас основная поддержка рынку приходит из Аргентины, где количество урожая постепенно снижается из-за сильной засухи. Второй по величине мировой экспортер с более чем 20%-ной долей рынка на прошлой неделе получил долгожданные дожди, однако они оказались недостаточно сильными, чтобы восстановить выжженное зерно. 

В свою очередь, не стоит забывать о ярко выраженной сезонности в этой культуре из-за непредвиденных суровых погодных условий, случающихся в первом квартале года. При рассмотрении ценовых колебаний за последнюю декаду можно заметить, что в более чем 70% случаев цены на конец февраля превышали январское закрытие более чем на 2%, что в определенной степени является индикатором для открытия длинных позиций в кукурузе в январе – начале февраля.

По итогам прошлой недели стоимость фьючерса на сахар, торгуемого в Нью-Йорке, выросла на 4%, в первую очередь за счет ослабления американского доллара. На информации о росте китайской экономики и заявлении Австралийского Республиканского банка о том, что Китай к 2020 году может стать самым большим в мире импортером сахара, спекулятивно открываются длинные позиции, что является хорошим знаком перед вероятным сезонным снижением с февраля по апрель.

В Кот-д’Ивуаре продолжают свирепствовать сильные ветра – Харматана, которые повреждают урожай какао-бобов. Местные фермеры собирают основной урожай с октября по март, когда бобам необходима влага и солнце для гарантирования необходимых товарных кондиций. За последние годы этому активу был также присущ сезонный рост в январе-феврале из-за традиционных опасений возможной нехватки урожая на ожиданиях роста потребления в Европе. Как показали построждественские распродажи, долговой кризис не ударил по карману потребителя, а я, в свою очередь, не наблюдаю резкого снижения зарплат и доходов в европейских странах. Германия и близлежащие северные соседи, с их жесткой конкурентоспособной экономической системой, продемонстрировали снижение безработицы за последний год, в отличие от южных стран еврозоны. На этом фоне погодные новости могут оказаться достаточно существенным фактором поддержки текущей цены, и вполне вероятно продолжение роста в этом сырьевом активе до конца зимы.

Глобальное потребление минеральных удобрений собирается установить рекорд в этом году, благодаря высоким ценам на сельскохозяйственные товары, которые заставляют фермеров инвестировать в свои будущие урожаи. Так, в отчете Международной ассоциации производителей удобрений говорится, что глобальное потребление сельскохозяйственной химии будет увеличиваться на 3% год от года.

Несмотря на недавнее падение цен сельскохозяйственных коммодов, основанное на страхе из-за государственных долговых проблем в мировых финансовых системах, фермерские хозяйства рассчитывают на повышение цен в преддверии весеннего посевного сезона. Так, гидрометцентр США уже предупреждает, что погодное явление Ла-Нинья, которое является причиной засухи в южных штатах США и Южной Америке, может продлиться дольше, чем ожидается в течение весны, что, в свою очередь, может привести к очередной засухе, убивающей урожай.

Первые две недели 2012 года ознаменовались ростом цен во всех продовольственных товарах. Но опубликованные в четверг американские прогнозы о перенасыщении рынка за счет мировых поставок оказали серьезное давление на зерновые рынки, что привело к 6%-ному падению в кукурузе и пшенице в прошлый четверг. Угроза продовольственной инфляции, основанная на беспокойстве о масштабах роста в развивающихся странах, начинает отступать, а высокие цены на зерновые ограничивают потребление, заставляя мировых экспортеров пополнять свои склады. В свою очередь, последние погодные сводки об ожидающихся ливнях в Аргентине вселяют надежды на завершение засухи, которая выжигает посевы. На фоне этих новостей я ожидаю продолжение падения цен на кукурузу на этой неделе. Для трейдеров текущее снижение является удачной технической коррекцией для выбора точки входа и открытия длинных позиций в кукурузе, в преддверии сезонного роста цен, которое приходится на февраль.

Из прошедших событий я также хочу отметить волатильность в контрактах на апельсиновый сок. Цена взлетела до 30-летнего максимума после того, как главный американский регулятор безопасности пищевых продуктов объявил о возможном запрете импорта бразильской продукции, на которую приходится до 25% рынка, из-за содержания фунгицидов, запрещенных в США химических препаратов. Это заявление пришлось на период, когда фьючерсный рынок на апельсиновый сок больше всего подвергается риску резких заморозков в апельсиновых рощах Флориды, на которые приходятся остальные три четверти рынка США.

Рост цен привлек внимание к крошечному рынку апельсинового сока, который не изучен инвестрами, с ежедневным товарооборотом $75 млн. Фьючерс начал ралли на прошлой неделе, когда трейдеры изучали воздействие заморозков во Флориде, и получил резкий толчок вверх после заявления из департамента по контролю за продуктами и лекарствами США. По мнению экспертов, еще неясно, примут ли США бразильский сок. Наиболее вероятный результат, что производители должны будут изменить тип фунгицида, который используется для продукции, поставляемой на американский рынок.

Несмотря на нерешенные европейские проблемы, предрождественская неделя в западном полушарии ознаменовалась ростом по всем сельскохозяйственным активам. Пшеница и кукуруза прибавили более 6%, остальные товары выросли более 1% без исключений. И даже неопределенность, связанная со сменой лидера в Северной Корее, не смогла оказать существенного негативного влияния на хрупкие финансовые рынки.

В продолжение темы какао появилась информация о беспокойстве местных фермеров в Кот-д’Ивуаре из-за сильного ветра харматана, который может негативно повлиять на урожай какао-бобов. Этот погодный феномен приносит песчаную пыль с юга пустыни Сахара, образуя запыленный воздух, который называют "морем мрака" из-за своей плотности. В свою очередь, стоит отметить, что новости из Кот-д’Ивуара вполне вписываются в типичный сценарий информационной подпитки, который используется на рынках всех продовольственных товаров, когда они начинают торговаться вблизи уровней поддержки.

Китай начал программу скупки кукурузы на внутреннем рынке для поддержания цены и защиты местных фермеров. Программа, стартовавшая с середины декабря, продлится до конца апреля 2012 года. Правительство проинструктировало государственные склады не отказываться от поставок и выкупать в полном объеме запасы местных производителей. Китай, который уже поддержал мировые котировки на кукурузу в этом году, приобретя с рынка более 3 млн т, теперь может остановить импорт до середины весны. В связи с этим, по моему мнению, при текущих прогнозах урожая основным фактором роста цены на кукурузу станут погодные катаклизмы, интенсивность которых, по статистике последних лет, является максимальной в первом квартале года.

В понедельник на мировых биржах рождественский выходной. В оставшиеся дни предновогодней недели не стоит ожидать высокой активности инвесторов и больших объемов сделок на продовольственных биржах. Погодные условия тоже способствуют благоприятным и относительно спокойным настроениям на рынке. Американские равнины оказались под снежным покровом, который защищает урожай от холода и приносит необходимую влажность почве, что позволяет гарантировать хороший урожай весной главному мировому экспортеру зерновых.